Czy na rynku srebra powstaje bańka spekulacyjna?

_ Ole S. Hansen, starszy menedżer _

Dolar osiągnął w stosunku do koszyka walut najniższy poziom od grudnia 2009 r., zaś utrzymująca się niepewność dotycząca tego, czy gospodarka okaże się wystarczająco silna, by poradzić sobie bez kolejnego zastrzyku płynności po czerwcu, pomogła inwestorom w podjęciu decyzji o przeznaczeniu wolnych środków na zakup srebra, złota, ropy naftowej i kukurydzy.

Chiny po raz czwarty od października podniosły swoją podstawową stopę procentową w ramach trwających od jakiegoś czasu prób poskromienia rosnącej inflacji i ujarzmienia kredytodawców. Chiny po raz drugi w tym roku podniosły ponadto kontrolowane przez państwo detaliczne ceny paliw, ponieważ ceny ropy naftowej na rynkach światowych nadal szybko rosną.

Indeks CRB przyniósł w tym tygodniu skromny zwrot na poziomie 1,4%, a pomimo tego iż nawet najlepiej radzące sobie towary nie drożały przesadnie gwałtownie, na poszczególnych rynkach tak czy inaczej doszło do przełamania pewnych interesujących poziomów. Kontrakt na gaz ziemny stracił przez tydzień 7%, zaś Urząd Informacji Energetycznej Stanów Zjednoczonych poinformował, że w tym tygodniu zmiany poziomu zapasów będą sprzyjać zdecydowanej bessie. Począwszy od przyszłego tygodnia inwestorzy będą zwracać uwagę przede wszystkim właśnie na wzrost zapasów, ponieważ zimowy sezon grzewczy zbliża się ku końcowi, zaś nowa produkcja dodatkowo zapycha magazyny.

Srebro po raz pierwszy od 31 lat przełamało barierę 40 dolarów – obecnie sądzimy, że podróż do 50 dolarów, historycznego maksimum z 1980 r., jest już praktycznie przesądzona. Łączna ilość srebra nabytego przez inwestorów za pośrednictwem funduszy ETF wkroczyła już na zupełnie nowe terytoria po odbiciu będącym odreagowaniem marcowej korekty. Inwestorzy są obecnie w posiadaniu prawie 50 mln uncji, czyli o 45% więcej niż rok temu.

Na rynku trwa też wykup akcji spółek związanych ze srebrem, zaś zgłaszany przez Chiny za pośrednictwem Indii popyt na srebrne monety będzie nadal intensywnie rosnąć. Srebro podrożało o 12% w skali miesiąca i 120% w trakcie ostatniego roku, co jest naprawdę godnym uwagi osiągnięciem – zwłaszcza w sytuacji, w której na rynku bynajmniej go nie brakuje.

Innymi słowy, przepływy inwestycyjne były głównymi siłami napędowymi rynku, zaś duże fundusze hedgingowe nie omieszkały przyłączyć się do krojenia tortu. Ich zaangażowanie może też okazać się jednym z podstawowych problemów pod koniec fali wzrostów, ponieważ rynek srebra jest stosunkowo mały – ten metal to takie złoto z wysoką betą, które drożeje szybko, a spada niekiedy jeszcze szybciej.

GFMS, wiodąca firma doradcza zajmująca się rynkami metali szlachetnych, w tym tygodniu poinformowała o swoich wątpliwościach dotyczących gwałtownych wzrostów, jednak nie podała powodu, dla którego srebro nie miałoby zdrożeć do 50 dolarów za uncję. Jednocześnie ostrzeżono też przed ryzykiem załamania, ponieważ wyprzedaż mogłaby doprowadzić do sytuacji, w której podaż znacząco przewyższyłaby popyt.

Złoto podążyło śladem srebra, osiągając nowy rekord – wygląda też na to, że jeszcze w II kwartale uda mu się dotrzeć do granicy 1500 dolarów za uncję. Jak wspomnieliśmy wcześniej, motorem rynku jest obecnie srebro, a widać to choćby w stosunku cen opisywanych tu metali. Obecnie jedna uncja złota kosztuje zaledwie 36,5 uncji srebra, w porównaniu do 46 uncji na początku 2011 r. i 63 uncji rok temu.

Ropa kontynuuje szybkie wzrosty – gatunek Brent znalazł się w niebezpiecznej strefie powyżej 120 dolarów, zaś jego wysoka cena może wkrótce zacząć wpływać na globalny rozwój gospodarczy, przyczyniając się ostatecznie do spadku popytu. Ostatnie wzrosty pojawiły się pomimo braku nowych, istotnych informacji – libijski kryzys pozostaje nierozstrzygnięty, zaś w regionie nie wystąpiły żadne oznaki dalszej eskalacji niepokojów.

Będąca największym afrykańskim producentem ropy naftowej i najbardziej ludnym krajem Afryki Nigeria 9 i 16 kwietnia organizuje wybory odpowiednio parlamentarne i prezydenckie. Poprzednim wyborom w latach 2003 i 2007 towarzyszyła przemoc i chaos, zaś obecnie rynek ropy będzie nerwowo przyglądać się rozwojowi sytuacji.

Rynek zbóż nadal reaguje na sugerujący możliwość wzrostów cen opublikowany 31 marca raport Departamentu Rolnictwa Stanów Zjednoczonych, w którym poinformowano o bardzo niskich ogólnych poziomach zapasów kukurydzy i soi. W rezultacie cena kukurydzy z dostawą w najbliższym miesiącu przebiła rekordowy poziom 7,65 dolara za buszel z 2008 r., ponieważ nawet doskonałe warunki upraw tego lata mogą nie wystarczyć do uzupełnienia opustoszałych elewatorów. Trwająca fala wzrostów cen benzyny, w rezultacie której amerykański konsument płaci za paliwo ceny o 34% przekraczające poziomy z 2010 r. nadal sprawia, że etanol jest bardzo atrakcyjny. W sytuacji, w której sprzedaż nie spada, trzeba się liczyć z tym, że osłabnie dopiero wtedy, gdy ceny dotrą do "naturalnego" poziomu destrukcji popytu.

Od momentu publikacji raportu cena pszenicy zmieniła się o niemal 9% mniej od ceny kukurydzy w związku z lepszymi prognozami dotyczącymi zapasów pszenicy w najbliższych miesiącach. Płynące z Rosji wieści o odkryciu w magazynach 8 mln ton zbóż zwiększyły szanse na zniesienie zakazu eksportu z kraju, który jeszcze w zeszłym roku był czwartym na świecie eksporterem pszenicy. Okazało się, że rolnicy mają w zanadrzu 3 miliony ton, które przechowywali w oczekiwaniu na wzrost cen, zaś w elewatorach w regionach południowych odnalazło się 5 milionów ton zboża, które miało być przeznaczone na eksport przed wprowadzeniem zakazu.

Obecne oczekiwania wobec rosyjskiej produkcji to 85 mln, co stanowiłoby wzrost o 41% r/r – dane te pomogły ostatnio w obniżeniu cen krajowych. Zakaz eksportu zostanie jednak najprawdopodobniej utrzymany do momentu, w którym poznamy dane o produkcji w zbliżającym się sezonie letnim.

W najbliższych dniach oczekuje się wznowienia eksportu kakao z Wybrzeża Kości Słoniowej, ponieważ uznawany przez ONZ prezydent ostatecznie zaczyna przejmować władzę od swojego poprzednika, który od czasu wyborów z 28 listopada miał poważne problemy z jej oddaniem.

Około 440 tysięcy ton zapasów kakao, z których część może być uszkodzona, jest obecnie przechowywanych w magazynach i oczekuje na transport. Spekulacje dotyczące zakończenia konfliktu pomogły w zbiciu ceny kakao o 19% w stosunku do marcowego szczytu, co sprawia, że po dramatycznych wzrostach z ostatnich kilku miesięcy w skali roku towar ten drożeje zaledwie o 1,2%.