Restrukturyzacja Ciechu przynosi wymierne efekty, aczkolwiek obecna wycena spółki jest zbyt wysoka do spodziewanej poprawy rezultatów, wynika z najnowszej rekomendacji DM PKO BP dla chemicznej spółki.
Od początku roku rynkowa wartość Ciechu poszła w górę o więcej niż jedną trzecią. Kontynuacja wzrostów stoi jednak pod znakiem zapytania, wynika z rekomendacji DM PKO BP. Analitycy zalecają _ sprzedaż _z ceną docelową 25,79 zł. To o ponad 10 procent mniej od obecnej ceny rynkowej.
Notowania spółki Ciech od początku roku
Negatywna prognoza wynika głównie z dwóch faktów. Po pierwsze, rynek sody kalcytowej jest w Europie bardzo nasycony, przez co osiąga dynamikę na poziomie zaledwie kilku procent rocznie. Równocześnie spowolnienie gospodarcze przełożyło się na spadek popytu, zwłaszcza w przemyśle szklarskim. Może to negatywnie wpływać na osiągane marże, czytamy w rekomendacji.
Po drugie, analitycy zwracają uwagę na najsłabsze ogniwo grupy, czyli US Govorę. Jej sytuacja uległa znacznemu pogorszeniu przez spadek cen na południu Europy oraz rosnące koszty produkcji. Jakby tego było mało, udziały w tamtejszym rynku zyskują podmioty z Turcji. _ Może okazać się, iż mimo zaawansowanej restrukturyzacji istnienie fabryki w Govorze nie będzie miało ekonomicznego uzasadnienia ze względu na trudne uwarunkowania rynkowe - _ czytamy w rekomendacji DM PKO BP.
W trzecim kwartale tego roku Ciech osiągnął przychody ze sprzedaży w wysokości 823 milionów złotych i narastająco od początku roku 2 706 milionów złotych. W 2012 roku było to odpowiednio 1 065 i 3 358 mln złotych. DM PKO BP szacuje, że cały rok Ciech zamknie z przychodami w wysokości 3 565 miliona złotych, względem 4 378 mln zł w 2012 roku. Ogromnej poprawie mają ulec za to zysk operacyjny i netto.
| Wybrane dane finansowe Ciech | |||
|---|---|---|---|
| mln zł | 2012 | 2013 P | 2014 P |
| źródło: DM PKO BP | |||
| sprzedaż | 4378 | 3565 | 3390 |
| EBIT | -196 | 213 | 237 |
| zysk netto | -438 | 81 | 101 |
Z wyceny porównawczej DM PKO BP wynika, że nie licząc dwóch spółek sodowych z Niemiec i Holandii, polski Ciech należy do najdroższych w regionie. Wskaźnik ceny do zysku wynosi obecnie 20 przy o 5 punktów niższej medianie. Różnica się niweluje w przypadku bardziej wiarygodnego EV/EBITDA, szerzej wykorzystywanego w przypadku spółek kapitałochłonnych. Wskaźnik dla Ciechu wynosi 7,29 przy medianie 7,48.
Spółka należy też do drogich z krajowego indeksu WIG-Chemia. Wskaźnik ceny do zysku dla spółek notowanych na GPW wynosi 13,86 a cena do wartości księgowej 1,73 (C/WK dla Ciechu to 1,74). Niemniej wartość porównawcza jest w tym przypadku raczej niewielka. Większość portfela WIG-Chemia stanowi nawozowa Grupa Azoty oraz Synthos.
Rekomendacja PKO BP jest jedną z najbardziej surowych dla spółki w ostatnim czasie. Trzy poprzednie zalecenia analityków wskazują raczej na wzrost wartości notowań spółki. Analitycy z BRE Banku 5 listopada rekomendowali _ akumuluj _z ceną docelową 33,9 zł, Raiffeisen Centrobank 23 października _ trzymaj _ i cenę 33 zł, DM IDM SA z 17 października _ kupuj _i cenę 31,4 zł.
Porównaj na wykresach spółki i indeksy