2008-06-18 06:30

fot: PAP/EPA

Dzień Trzech Wiedźm nie istnieje?

Autor: Paweł Satalecki

Money.pl przeanalizował historię wygasania kontraktów terminowych - dzień trzech wiedźm nie istnieje.

Najbliższy piątek to tzw. dzień trzech wiedźm. Nazwa bierze się stąd, że w każdy trzeci piątek ostatniego miesiąca kolejnego kwartału wygasają kontrakty terminowe na indeks, opcje na indeks oraz opcje na akcje.

Na koniec tej sesji wartość kontraktu czy opcji musi zrównać się z indeksem (bądź wartością akcji). Na tej zależności korzystają duzi gracze instytucjonalni, którzy zarabiają na dużej zmienności indeksów oraz kontraktów (czy rzadziej na polskim rynku - opcji). Podobno w ten dzień dzieją się cuda na parkiecie.

Tak brzmi legenda - realia są jednak już inne

Przeanalizowaliśmy wszystkie dni trzech wiedźm od początku 2000 roku. Wzięliśmy pod uwagę zmienność (czyli różnicę pomiędzy maksymalną a minimalną wartością indeksu) WIG20 nie tylko w samym dniu wygasania kontraktów, ale także w przeciągu dwóch dni poprzedzających go. Oprócz tego sprawdziliśmy czy statystycznie rzecz biorąc indeksy spadają czy wzrastają, gdy rynek jest pod wpływem magicznej sesji. Wnioski?

Wiedźmy nie istnieją

Do magicznego piątku zostały dwie sesje. Przeanalizowaliśmy każde dwa dni poprzedzające dzień trzech wiedźm w przeciągu ostatnich 33 kwartałów. Zmierzyliśmy także rozpiętość notowań WIG20 i wyciągnęliśmy średnią z tych dwóch dni. Następnie przyrównaliśmy ją do zmienności w każdy piątek kwartału. Wniosek? Magiczny dzień charakteryzował się większą zmiennością niż poprzedzające go dni w 16 przypadkach. W 17 rozpiętość była mniejsza.

Źródło: Obliczenia własne, pogrubione wartości to zmienność w dniu wygaśnięcia kontraktów, druga wartość to średnia zmienność z dwóch dni poprzedzających dzień wygasania kontraktów.

Oznacza to, że dzień trzech wiedźm nie jest regułą, nawet więcej - praktycznie nie istnieje. Jak widać w powyższej tabeli piątkowa zmienność w większości przypadków, nawet gdy była wyższa niż średnia dwóch poprzedzających sesji, nie była znacząco większa.

Z tej tezy wysuwa się drugi bardzo ważny wniosek - większa zmienność na rynku pojawia się już przynajmniej dwa dni przed kulminacyjną sesją. Wychodzi na to, że to już dziś. Pierwsze przymiarki inwestorzy zrobili jednak już wczoraj - WIG20 zyskał niecałe 0,7 proc. przy bardzo dużych jak na ostatnie standardy obrotach 1,66 mld złotych. Jednak tylko trzy spółki: Pekao, TPSA i PKO BP zrobiły z tego 1,1 mld zł. obrotu.

Na co możemy liczyć?

Przeanalizowanie samej rozpiętości notowań WIG20 nie daje jeszcze pełnej informacji o tym jak zachowuje się rynek. Warto zobaczyć czy indeks w tym czasie zyskuje czy traci, co może dać nam jakieś podstawy do przewidywania kolejnych dni.

Statystyka jest tu bardzo ciekawa, im bowiem bliżej kulminacyjnego dnia tym większe prawdopodobieństwo, że indeksy wzrosną. W drugim dniu przed dniem trzech wiedźm na 33 przypadki aż 21 było spadkowych dla WIG20. Dzień przed było to już 19, a w sam piątek - 15 przypadków. Całość wygląda następująco:

Źródło: Obliczenia własne

Dla przeciętnego inwestora podstawowy wniosek płynący z powyższych rozważań to pozostanie poza rynkiem podczas dni o podwyższonej zmienności. Istnieje większe prawdopodobieństwo, że w środę poprzedzającą dzień wiedźm stracimy niż zyskamy. Mimo, że prawdopodobieństwo rośnie - w dniu wygasania kontraktów indeks wzrastał w 54 proc. przypadków. Ryzyko jest więc spore. Dlatego z zakupami akcji lepiej przeczekać gorący okres.

Inaczej sprawa wygląda jeśli inwestor lubi ryzyko i ma chęć wziąć udział w zabawach wiedźm Dla niego istotnym wnioskiem jest fakt, że de facto dzień ten zaczyna się już dwie sesje przed kulminacyjnym piątkiem. Aby maksymalnie wykorzystać nadarzające się okazje do zarobku warto już wtedy być w rynku.

GPW : Wiedźmy nie istnieją - kliknij i pobierz raport w pliku pdf

ZOBACZ TAKŻE:

• Czas na wiedźmy - komentarz Money.pl
  
• Notowania WIG20
• Analiza techniczna