Bez komentarza
/ 213.134.160.* / 2006-01-14 11:16
"Główne czynniki: Działalność podstawowa banku cierpi z powodu braku efektów skali. Przy braku jednorazowych transakcji ze zbycia aktywów (takich, jakie występowały w ostatnich 2 latach) ROE zanotowało spadek z 11.4% w 2002 do 0.8% w 2003. Zważywszy na to, że posiadany 10% pakiet akcji PZU stanowi ok. 60% kapitalizacji banku, zmiany wyceny PZU mogą znacząco wpływać na wycenę Millennium. Ponadto, Millennium może uczestniczyć w kolejnej fazie konsolidacji sektora, co może wywołać różne spekulacje wpływające na cenę. Niemniej jednak, w otoczeniu bardzo wolno poprawiającej się rentowności uważamy obecną cenę akcji (skorygowane P/E na 2005P na poziomie 34x) za zbyt wysoką. Plusy: Spółka ukończyła restrukturyzację, która m.in. zawierała zmianę marki i nową segmentację klientów. Gdyby okazało się, że jej efekty przerosną nasze oczekiwania, jeśli chodzi o efekty sprzedaży, rozważymy podniesienie prognoz. Biorąc pod uwagę relatywnie niski wskaźnik 1.3 P/BV na 2004P spółka może być atrakcyjna dla potencjalnych inwestorów strategicznych (nie uważamy jednak, aby, w świetle prezentowanej strategii, obecny inwestor BCP wycofał się z Polski). Minusy: Główną wadą banku jest niska rentowność działalności podstawowej, która wg naszych prognoz pozostanie na obecnym poziomie. Historia minionych lat pokazuje również, że należy liczyć się z ryzykiem pogorszenia jakości aktywów oraz ryzykiem ładu korporacyjnego. Ponadto, pomimo restrukturyzacji spółka nadal źle wygląda na tle sektora pod kątem wskaźnika koszty/dochody, który według naszych prognoz wyniesie 82% w 2004 roku. Cena (zł, 9 stycznia 2004) 2,61 Cena docelowa (zł, 12 mies.) 2,18
Przemyslaw Sawala-Uryasz
Rekomendacja jest aktualna w okresie 6 miesięcy, o ile nie nastąpi wcześniejsza zmiana
DM BZ WBK SA nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu