Trwa ładowanie...
Zaloguj
Notowania
Przejdź na

Saxo Bank: Prognoza dla rynków akcji na III kwartał 2010 r.: Makroekonomia odzyskuje dominujące znaczenie

0
Podziel się:

Zakończyło się I półrocze, a my możemy powiedzieć, że rynek zachowuje się mniej więcej zgodnie z naszymi oczekiwaniami, które przedstawiliśmy w prognozie rocznej.

Saxo Bank: Prognoza dla rynków akcji na III kwartał 2010 r.: Makroekonomia odzyskuje dominujące znaczenie
(H-Gall/iStockphoto)

Zakończyło się I półrocze, a my możemy powiedzieć, że rynek zachowuje się mniej więcej zgodnie z naszymi oczekiwaniami, które przedstawiliśmy w prognozie rocznej. Rok zaczął się bardzo dobrze - S&P500 osiągnął w kwietniu górkę na poziomie 1217, podczas gdy my spodziewaliśmy się dotarcia do 1250 do końca czerwca. Jeżeli chodzi o drugie półrocze, oczekujemy dalszych przeszkód dla rynków akcji - sprawią one, że premie za ryzyko będą przez dłuższy czas utrzymywać się na podwyższonym poziomie, a także doprowadzą do obniżenia prognoz zysków za lata 2011 i 2012. Kursy będą jednak również od czasu do czasu wzrastać, ponieważ wyniki spółek potrafią pozytywnie zaskakiwać.

Jedną z głównych przeszkód dla gospodarki jest proces obniżania ogólnego poziomu zadłużenia przelewarowanych rynków (zwłaszcza w strefie euro). Niemożliwe do utrzymania w dłuższym okresie wysokie deficyty finansów publicznych będące rezultatem rządowych programów stymulacji gospodarki obecnie muszą zostać ograniczone. Prawdopodobnie będzie się to wiązać z wieloletnim osłabieniem wzrostu gospodarczego - zwłaszcza w gospodarkach rozwiniętych. Spodziewamy się, że w III i IV kwartale wzrost gospodarczy w Stanach Zjednoczonych zwolni odpowiednio do 1,5% i 0,5% kwartał do kwartału. Ponadto naprawdę liczymy się z ryzykiem pojawienia się podwójnego dna recesji na przełomie lat. Jednocześnie gospodarka Chin począwszy od 2011 r. zacznie stopniowo zwalniać do 5 - 6%, w miarę jak ostrzejsza polityka monetarna zacznie wywierać ujemny wpływ na wzrost PKB. Trzeba też wspomnieć o europejskich decydentach, którym w trakcie najbliższych kilku miesięcy najprawdopodobniej nie uda się wypracować wspólnego programu działania.

Wziąwszy to pod uwagę, oczekujemy, że premie za ryzyko inwestowania na rynku akcji przez dłuższy okres utrzymają się na wysokim poziomie - spodziewamy się też, że prognozy zysków za lata 2011 i 2012 zostaną obniżone. Na podstawie przebiegu poprzednich recesji z podwójnym dnem wiemy, że zyski spółek na drugi dołek są bardziej odporne niż na pierwszy - na przykład na początku lat osiemdziesiątych w Stanach Zjednoczonych druga fala załamania gospodarczego okazała się poważniejsza od pierwszej, ale zyski korporacji spadły mniej. Być może stało się tak dlatego, że amerykański sektor korporacyjny wszedł w drugi etap recesji z bazą kosztów charakterystyczną dla początku cyklu - menedżerowie byli już wówczas bardzo zaangażowani w cięcie wydatków. Negatywny wpływ słabszego wzrostu przychodów na zyski nie okazał się zatem tak duży, jak przy sporych kosztach właściwych dla końca cyklu gospodarczego.

Jeżeli chodzi o wpływ na zyski, nasz scenariusz zakłada 14% wzrost zysków spółek wchodzących w skład S&P500 w 2010 r., spadek o 1% w 2011 r. i ponowny wzrost o 10% w 2012 r. Rynek tymczasem jest zgodny co do tego, że 35% wzrostu zysków w 2010 r., 17% w 2011 r. i 14% w 2012 r. to dobre przypuszczenia. My jednak uważamy, że spodziewać się należy istotnego obniżenia prognoz zysków. Trzeba też przy tym podkreślić, że zyski nie podążą w ślad za nurkującym PKB, a jedynie wyrównają się. Tak czy inaczej wydaje się, że inwestorzy zaczęli już dyskontować ponowny spadek PKB nawet pomimo tego że nie do końca przemyśleli jego wpływ na zyski. Wyceny akcji globalnych nadal wyglądają zatem na dość korzystne. Na podstawie aktualnie prognozowanego przez analityków konsensusu można stwierdzić, że stosunek cena/zysk w przypadku S&P500 za rok będzie bliski 12. To poziom około 23,5% niższy od 20-letniej średniej.

Jeżeli scenariusz opisany w naszej analizie ziści się, to nawet w przypadku gdy zyski faktycznie zanurkują wraz z PKB, 12-miesięczna prognoza wartości wskaźnika cena/zysk na koniec 2011 r. wyniesie 16,5. To ciągle niewiele, jeżeli uwzględni się to, co widywaliśmy w przeszłości.

Indeks Poziom zamknięcia 14 grudnia 2009 Cel na grudzień 2010
Prognoza roczna Prognoza na II kwartał Prognoza na III kwartał
S&P500 1114 1150 1100 1000
DJ Stoxx 600 247 260 248 230
Nikkei225 10106 10320 9875 9180
MSCI EM 979 1050 1000 820

Zamów * *darmową prognozę kwartalną Saxo Bank

Oto tematy prognozy:

  • Stany Zjednoczone: rządowa gotówka na wyczerpaniu
    • Perspektywy strefy Euro
    • Rynki akcji w III kwartale 2010 r.
    • Rynki walutowe w III kwartale 2010 r.
    • Towary w III kw. 2010 r.
Oceń jakość naszego artykułu:
Twoja opinia pozwala nam tworzyć lepsze treści.
KOMENTARZE
(0)