Akcje TP SA to ryzykowna inwestycja

Sytuacja dziwi tym bardziej, że w ostatnim kwartale kurs telekomunikacyjnego giganta dynamicznie rósł, osiągając lokalny szczyt na poziomie 18,46 zł. Można przypuszczać, że rynek spodziewał się poprawy wyników. Teraz po publikacji danych jedynym czynnikiem, który może utrzymywać kurs na solidnym poziomie jest dywidenda, której wypłata zaplanowana jest na 7 lipca.

( http://www.money.pl/u/money_chart/graphchart_ns.php?ds=-6 month&de=today&sdx=0&i=&ty=1&s%5B0%5D=TPS&st=1&w=460&h=250&cm=0 )

Dodaj wykresy do Twojej strony internetowej

W przypadku odwrotu inwestorów, szczególnie istotne okazało się przebicie wsparcia na poziomie 17,40 zł, które otworzyło drogę do dalszych spadków.

Opublikowane w czwartek rano sprawozdanie finansowe za I kwartał zaprezentowało się istotnie gorzej w stosunku do analogicznego okresu poprzedniego roku. Najbardziej widoczny jest spadek zysku netto**, **który w stosunku do I kwartału 2010 spadł o ponad 1/3.

źródło: Skonsolidowany raport kwartalny TPSA

Wyniki Telekomunikacji nie wyglądają również dobrze na tle konsensu analitycznego. Wszystkie najważniejsze wartości znalazły się poniżej prognoz, choć w przypadku przychodów i zysku operacyjnego powiększonego o amortyzację (_ EBITDA _) różnica nie jest tak widoczna.

źródło: Skonsolidowany raport kwartalny TPSA; PAP

To co rzuca się w oczy w sprawozdaniu to brak przesłanek świadczących o zwiększeniu dynamiki przychodów w następnych kwartałach. Widać, że grupa prowadzi strategię oszczędności, którą udało się jej zrealizować, zmniejszając niemal wszystkie koszty. Wyjątek stanowi jedynie amortyzacja, która nie wiąże się z realnym odpływem gotówki.

Pozytywnie za to wyglądają przepływy inwestycyjne i operacyjne. W przypadku tych pierwszych nie można mieć żadnych zastrzeżeń - solidny wzrost inwestycji. Z kolei przyglądając się bliżej działalności operacyjnej widać, że większe przepływy spowodowane są głównie przyspieszoną amortyzacją i większymi zobowiązaniami handlowymi.

Instytucje wydające rekomendacje maklerskie także nie podchodzą zbyt optymistycznie do papierów Telekomunikacji Polskiej. Większość z nich zaleca trzymanie akcji potentata telekomunikacyjnego, przy konsensusie ustalonym na poziomie 16,1 zł, co daje jednak ponad 10-procentowy potencjał spadkowy w stosunku do środowej ceny zamknięcia. Trzeba jednak zauważyć, że raporty zostały wydane przed publikacją skonsolidowanego sprawozdania finansowego za I kwartał.

źródło: Money.pl, na podstawie opublikowanych rekomendacji maklerskich

Z analizy wskaźnikowej można wywnioskować, że papiery Telekomunikacji Polskiej wyceniane są zbyt drogo. W tym wypadku nie warto patrzeć na wskaźniki zysków, gdyż zniekształcone są w znacznym stopniu wynikami z III kwartału 2010 roku. Lepiej zwrócić uwagę na przychody i wartość księgową.

źródło: obliczenia money.pl, na podstawie yahoo.finance.com, wtorkowa cena zamknięcia, 4 ostatnie kwartały

Ubiegły rok był dla TPSA najgorszym rokiem pod względem przychodów od 10 lat. Sprzedaż spółki spadła czwarty raz z rzędu.

źródło: Money.pl na podstawie rocznych skonsolidowanych sprawozdań

Na podstawie historycznych wyników można dojść do dwóch możliwych scenariuszy. Pierwszy - bardziej prawdopodobny - Telekomunikacja przeżywa chwilową słabość, a po zmianie strategii i powrocie koniunktury, przychody znowu zaczną rosnąć. Drugi - to ciągle już spadające marże, zwiększająca się konkurencja i nasycony już rynek.

Autor tekstu jest maklerem papierów wartościowych

Powyższy tekst stanowi wyraz osobistych opinii i poglądów autora i nie powinien być traktowany jako rekomendacja kupna bądź sprzedaży papierów wartościowych.