Zysk KGHM spadł o ponad połowę. Będzie jeszcze gorzej?

Wyraźny spadek cen srebra oraz miedzi, a do tego ogromne wydatki na inwestycje przyczyniły się do tego, że koncern KGHM zarobił w pierwszym kwartale ponad połowę mniej niż przed rokiem. Akcjonariusze, w tym przede wszystkim Skarb Państwa, nie mogą liczyć na duży udział w zyskach. Ani teraz, ani w przyszłym roku.

Notowany w indeksie WIG20 koncern KGHM podał wczoraj wieczorem wyniki finansowe po pierwszych trzech miesiącach tego roku. Według nich zysk netto spółki wyniósł w tym czasie 507 milionów złotych. Taki rezultat można uznać za kiepski. Oznacza bowiem, że w ciągu roku zyski KGHM spadły o ponad połowę. Negatywnie zaskoczyły one również analityków. Bo chociaż wszyscy ankietowani przez PAP specjaliści spodziewali się spadku zysku, to średnia ich prognoz wahała się w okolicach 557 milionów złotych.

Dzisiaj po rozpoczęciu handlu na giełdzie na te informacje będą mieli okazję zareagować inwestorzy. Od kilku dni kurs miedziowego giganta zyskiwał tylko nieznacznie, co oznacza, że również giełdowi gracze nie oczekiwali rewelacyjnych wyników. Rezultat poniżej prognoz może jednak spowodować, że więcej osób będzie chciało pozbyć się akcji KGHM.

Notowania KGHM z ostatniego miesiąca Dodaj wykresy do Twojej strony internetowej

Nie bez znaczenia dla posiadaczy akcji koncernu jest również fakt, że spółka wypłaci w tym roku bardzo niską dywidendę: propozycja zarządu to 5 złotych na akcję, podczas gdy w ubiegłym roku ta suma wyniosła 9,8 złotego na akcję.

Władze KGHM głównego powodu pogorszenia wyników finansowych dopatrują się w bardzo wyraźnym spadku cen metali, przede wszystkim srebra, które w ciągu ostatniego roku straciło na wartości ponad 17 procent. W tym samym czasie notowania miedzi spadły o ponad 5 procent. Tymczasem spółka jest największym na świecie producentem srebra i ósmym producentem miedzi.

- _ Zmiana wyniku finansowego w odniesieniu do I kwartału roku 2013 jest uwarunkowana przede wszystkim niższymi notowaniami metali, niższym kursem walutowym i zmniejszeniem wolumenu sprzedaży _ - czytamy w informacji, którą wczoraj wieczorem opublikowała spółka.

To już nie pierwszy kwartał, gdy spadek cen metali - spowodowany głównie pogorszeniem się sytuacji gospodarczej w Chinach - ma bardzo kiepski wpływ na wyniki giełdowego giganta. Wystarczy wspomnieć o tym, że w całym 2013 roku spółka miała przychody na poziomie 16,7 miliarda złotych. To rezultat o prawie jedną czwartą gorszy niż rok wcześniej.

- _ Dopóki sytuacja na rynku miedzi się nie poprawi, nie ma również co liczyć na wyższe zyski, czy większą dywidendę z KGHM _ - rozwiewa wątpliwości Maciej Wewiórski, analityk DM IDM. W rozmowie z Money.pl przyznaje, że według niego w ciągu najbliższego roku kurs miedzi może jeszcze spaść, a to oznacza wyniki i kurs akcji KGHM będą pod mocną presją. Stąd jego zalecenie dla inwestorów, by sprzedawali akcje koncernu.

Taki sceptyczny scenariusz potwierdzają doniesienia z Chin. Miedź jest obecnie notowana na najniższym poziomie od 2009 roku.Tymczasem ostatnie doniesienia z Państwa Środka nie napawają optymizmem. Szczególnie słabo w marcu wypadł tam odczyt poziomu eksportu, który spadł o 6,6 procent. Słabo wygląda również indeks nastrojów tamtejszego przemysłu: 48,1 punktu w kwietniu i 48 punktów w marcu. Oba te wskaźniki pokazują, że chińscy przedsiębiorcy obawiają się spowolnienia gospodarczego.

Notowania miedzi od początku 2010 roku Dodaj wykresy do Twojej strony internetowej

Korelacja pomiędzy rynkiem miedzi a notowaniami spółki jest bardzo wyraźna w ostatnich dwóch miesiącach. Kiedy kurs czerwonego metalu zaczął rosnąć, akcje spółki również zaczęły oddalać się od poziomu 100 złotych. Nie zmienia to jednak faktu, że akcje koncernu są w trendzie spadkowym od początku ubiegłego roku.

Przy spadających zyskach KGHM analitycy, a nawet sam zarząd koncernu nie pozostawiają złudzeń również w odniesieniu do dywidendy wypłacanej przez spółkę. Według ostatniej propozycji zarządu z ubiegłorocznego zysku akcjonariusze dostaną do podziału 1 miliard złotych. To daje kwotę 5 złotych na każdą posiadaną akcję.

Tymczasem jeszcze z zysku za 2011 rok KGHM przeznaczył na dywidendę 5 miliardów złotych, a rok później niecałe 2 miliardy złotych.

Zanim zapadnie ostateczna decyzja o poziomie dywidendy, musi ją jeszcze zaakceptować walne zgromadzenie akcjonariuszy, w którym zasiadają przedstawiciele Skarbu Państwa. Zwykle bywało tak, że zarząd początkowo proponował niższą dywidendę od swoich możliwości, by mieć lepszą pozycję negocjacyjną w rozmowach z przedstawicielami resortu skarbu. Teraz taki scenariusz jest jednak mało prawdopodobny.

- _ Proponowany obecnie poziom dywidendy to wszystko, na co obecnie stać spółkę _ - mówi Maciej Wewiórski w rozmowie z Money.pl. - _ Uwzględnia interes spółki i akcjonariuszy _ - uważa analityk. Ale dodaje jednocześnie, że nie zdziwi się, jeżeli w kolejnych okresach KGHM w ogóle przestanie dzielić się zyskami z inwestorami.

Dlatego Skarb Państwa, który ma dokładnie 31,8 procent w akcjonariacie KGHM, próbuje wydobyć ze spółki pieniądze na inne sposoby. Od kwietnia 2012 roku rząd ściąga z koncernu tzw. podatek od kopalin. W wyniku jego wprowadzenia konglomerat dziennie płaci do budżetu państwa około 6-7 milionów złotych. Za 2013 rok daje to około 2,2 miliarda złotych.

Słabsze wyniki KGHM to również wynik tego, że firma ma bardzo duże projekty za granicą, co wiąże się ze znacznymi kosztami. Tylko w tym roku KGHM planuje zainwestować 4,25 miliarda złotych.

Jednym z największych projektów jest ukończenie prac i rozpoczęcie eksploatacji kopalni Sierra Gorda w Chile. Uruchomienie jest przewidziane na drugi kwartał 2014 roku, a szacowane wydobycie w tym roku to 70 tysięcy ton. Docelowo jej maksymalne zdolności produkcyjne mają wynieść 110 tysięcy ton, czyli o 57 procent więcej.

Inwestycja w kopalnie w Chile jest działaniem zapobiegawczym. Spółka szacuje, że jego zasoby górnicze wynoszą w sumie około 37,5 milionów ton miedzi w rudzie. Daje to jej czwarte miejscu na świecie pod względem zasobów metalu. Jeśli chodzi o miedź znajdującą się w Polsce, to jest to około 20 milionów ton, co przy średnim rocznym wydobyciu zapewni funkcjonowanie spółki na około 40 lat.

Jeżeli jednak chodzi o zagraniczne projekty KGHM, to warto zwrócić uwagę, że spółka ma problem z wypracowaniem na nich zysków. Z raportu finansowego wynika, że w pierwszym kwartale produkcja miedzi w KGHM International wyniosła 19,1 tysiąca ton, co oznacza spadek w porównaniu do analogicznego okresu ubiegłego roku. Spadek dotyczył przede wszystkim produkcji w amerykańskiej kopalni Robinson.

Jak wynika z raportu, KGHM International miał w pierwszym kwartale 63 miliony złotych straty netto.

W ostatnim czasie widać, że rekomendacje spółki się poprawiły. Kupowanie akcji KGHM-u zalecają m.in. analitycy DB Securities DM, PKO BP DM oraz Trigon DM. Zdecydowanie najgorszą była wycena Erste Securities DI. Zalecano w niej sprzedaż walorów, a cenę docelową wyznaczono na 91,5 złotego.

Analitycy Erste prognozują, że najbliższe lata przyniosą spadki przychodów. O ile rok 2014 ma się zamknąć na poziomie 21,37 miliarda złotych, to już w 2015 ma być tylko 19,26 miliarda złotych. Niższa sprzedaż bezpośrednio przełoży się na zysk. Ma to być odpowiednio 2,4 miliarda złotych w 2014 roku i 1,7 miliarda złotych za dwa lata.

Czytaj więcej w Money.pl

• KGHM niemal po 100 zł. Jaka przyszłość przed gigantem?
• Zarząd KGHM kupił akcje za milion. Mamy wyjaśnienie
• Spółka dnia: Niska dywidenda z KGHM
• PKP Cargo wypłaci w czerwcu dywidendę