"Kondycja finansowa Wydawnictw jest bardzo dobra, w szczególności uwagę zwraca brak zadłużenia i duża ilość wolnych środków pieniężnych. Przede wszystkim pozwala to spółce spokojnie myśleć o kolejnych przejęciach, umożliwia ciągły rozwój, polegający głównie na rozwijaniu oferty edukacyjnej, także z wykorzystaniem najnowocześniejszych technologii" - napisał w raporcie jego autor Przemysław Rawecki, analityk DM Penetrator.
"Dzięki swojej dobrej sytuacji finansowej WSiP może sobie także pozwolić na inwestycje w ofertę pozaedukacyjną, co uniezależni go od zmieniających się warunków rynkowych" - dodał.
Analityk dokonał wyceny WSiP metodą DCF i metodą porównawczą.
"Metodą DCF wartość WSiP oszacowałem na 326,9 mln zł, co w przeliczeniu na jedną akcję daje 10,46 zł" - napisano w raporcie.
Kapitał zakładowy spółki dzieli się na 31.250.000 akcji.
Do wyceny porównawczej analityk użył notowanych na giełdzie spółek z sektora mediów.
"Porównanie to wskazuje, że wartość jednej akcji WSiP plasuje się na poziomie 12,82 zł. Wadą takiego porównania jest to, że spółki reprezentujące sektor na GPW nie prowadzą de facto działalności zbieżnej z działalnością WSiP" - napisał Rawecki.
Metoda ta daje wycenę spółki na poziomie 400,6 mln zł.
Dla porównania analityk wykorzystał najczęściej używane przez inwestorów wskaźniki, czyli P/E, EV/EBIT, P/CE.
"Podsumowując trzeba przede wszystkim zwrócić uwagę, że WSiP jest firmą o ugruntowanej pozycji rynkowej i stabilnych wynikach finansowych. W tej sytuacji największą wagę przywiązywałbym do wyceny opartej na dyskontowaniu przepływów pieniężnych. Wyniki tej wyceny mogą być jednak niedokładne ze względu na brak dokładnych danych co do planowanych w najbliższych latach inwestycji" - napisał analityk.
"Wycena porównawcza ze względu na różnice w działalności firm z branży notowanych na GPW, a także ze względu na bardzo różną kondycję finansową tych firm, jest zdecydowanie mniej miarodajna. Warto jednak zwrócić uwagę, że pomimo wspomnianych mankamentów wyceny porównawczej uzyskany wynik jest zbliżony do wyceny metodą DCF" - dodał.
Rawecki podał w raporcie, że spółka jest największym polskim wydawnictwem książkowym z udziałem w rynku ogółem wynoszącym według różnych badań od 11,5 do 12,6 proc. oraz z udziałem około 30 proc. biorąc pod uwagę wyłącznie wydawnictwa edukacyjne.
WSiP planuje wydanie w latach 2004-2007 100 mln zł na inwestycje kapitałowe (najistotniejszą inwestycją ma być zakup węgierskiego wydawnictwa NTK) i 30 mln zł na inwestycje rzeczowe.
W ocenie analityka DM Penetrator dobra kondycja finansowa spółki powoduje, że ma ona wystarczająco dużo środków, aby w całości zrealizować planowane nakłady, zarówno rzeczowe, jak i kapitałowe.
Rawecki prognozuje, że przychody spółki będą rosły w tempie 9,0 proc. w 2004 roku i 5,1 proc. w 2005 roku, a w kolejnych latach dynamika przychodów będzie się wahać w zakresie 0,8-2,3 proc.
Zdaniem analityka duże znaczenie dla wyników osiąganych przez WSiP ma działalność finansowa.
"Podstawowym elementem, który może wpłynąć na wyniki WSiP, jest spór toczący się o budynek przy pl. Dąbrowskiego w Warszawie. W związku z nim spółka utworzyła rezerwę w wysokości blisko 34 mln zł" - podał analityk.
Dodał, że kolejnym istotnym czynnikiem wpływającym na wyniki finansowe WSiP jest wysokość rezerw na należności. Na koniec drugiego kwartału 2004 roku spadły one do 11,2 mln zł z 19,2 mln zł na koniec 2003 roku.
Analityk podał w raporcie, że w 2004 roku spodziewa się wzrostu przychodów Grupy WSiP do 304,4 mln zł z 279,4 mln zł rok wcześniej i zysku netto do 25,6 mln zł z 24,2 mln zł.
Według niego WSiP, posiadający spore zasoby wolnej gotówki, podlegające jednak dużym wahaniom ze względu na sezonowość, na koniec roku 2004 będzie dysponowała środkami finansowymi w wysokości 130,2 mln zł wobec ponad 65 mln zł na koniec pierwszego półrocza tego roku. Na koniec pierwszego półrocza spółka dysponuje najniższymi wolnymi środkami finansowymi.
W 2005 roku według Raweckiego grupa ma zanotować 320,1 mln zł przychodów i 28,4 mln zł zysku netto.
Sam WSiP nie podał prognozy wyników finansowych.
