Wyniki PKN Orlen zawiodły. Koncern zarobił mniej, a dywidendę wypłacił na kredyt

PKN Orlen podał w czwartek wyniki kwartalne. Paliwowy koncern przyznał w raporcie, że podniósł marże hurtowe i detaliczne, żeby nadrobić spadki cen paliw. Wynik netto mimo tego spadł, ponieważ spółka zaciągnęła dług na wypłatę dywidendy. Inwestorzy na te dane zareagowali sprzedażą akcji.

Z raportu finansowego Orlenu widać, że silna pozycja na polskim rynku pozwala spółce z dużą swobodą zmieniać marże w zależności od okoliczności rynkowych i cen paliw na rynku światowym. Okazuje się, że w ciągu roku PKN podniósł marże na stacjach benzynowych o 45 proc., a w handlu hurtowym o 40 proc. Wszystko po to, żeby ratować wyniki przed spadkami światowych cen paliw.

Cena ropy Brent spadła w ciągu roku o 43 proc. Nie przez przypadek swoje marże w podobnej wielkości zwiększył „nasz narodowy koncern”, żeby utrzymać poziom zysków. Za co płacimy oczywiście na stacjach.

Porównanie zmian ceny ropy na świecie i ceny oleju napędowego na stacjach w ostatnim roku

Jak widać z poniższych danych, spadek przychodów zarówno w segmencie downstream (produkcja, czyli sprzedaż hurtowa), jak i detalicznym nie spowodował spadku zysku operacyjnego EBITDA. Co więcej, zysk ten nawet wzrósł w przypadku hurtu o 9 proc., a detalu o 23 proc.

Nie bez powodu więc akcje Orlenu dobrze reagowały dotąd na spadki cen ropy. Koncern, z racji swojej prawie monopolistycznej pozycji na polskim rynku, może spadki cen surowca z opóźnieniem przenosić na polski rynek i czerpać w międzyczasie większe zyski. Dlatego marża zysku operacyjnego EBITDA wzrosła do poziomu 6,6 proc. w trzecim kwartale z 4,7 proc. rok wcześniej. Okazuje się, że zwiększone marże pomogły też wypłacić dywidendę, m.in. Skarbowi Państwa, na co Orlen i tak musiał zaciągnąć dług.

W czwartek akcje PKN Orlen mocno tracą. Spółka nie spełniła bowiem oczekiwań w kwestii zysku netto. Na poziomie skonsolidowanym wyniósł on „zaledwie” 795 mln zł.

Notowania tygodniowe akcji Orlenu

Mediana prognoz ankietowanych przez agencję ISBNews analityków wskazywała na zysk netto 1,04 mld zł, a najgorsza z spośród zebranych prognoz wskazywała na 828 mln zł. Prawdziwy wynik był więc o 33 mln zł niższy od najsłabszego z szacunków.

Nieznacznie, bo o 4 proc. lepsze od prognoz były przychody - 23,5 mld zł, a oczekiwano 22,5 mld zł. Najlepsza z prognoz wskazywała na przychody 25,9 mld zł. Okazało się to jednak marną pociechą.

W trzecim kwartale 2015 roku PKN Orlen miał według analityków osiągnąć skonsolidowany wynik operacyjny w wysokości około 1,48 mld zł zysku (najgorsza prognoza to 1,28 mld zł) wobec 1,00 mld zł przed rokiem. A osiągnął 1,2 mld zł, czyli tylko nieznacznie poniżej oczekiwań.

To, czego najbardziej nie doszacowali analitycy, to wynik działalności finansowej. Okazuje się, że PKN Orlen zwiększył w ciągu kwartału zadłużenie netto o aż 1,3 mld zł do 5,7 mld zł. Tak znaczący wzrost to efekt wydatków inwestycyjnych (605 mln zł) i wypłaty dywidendy (706 mln zł) oraz różnic kursowych z przeszacowania kredytów walutowych (0,1 mld zł). Okazuje się więc, że na wypłatę dywidendy na początku lipca Orlen musiał zaciągnąć kredyt. Przypomnijmy, że w tym roku spółka wypłacała dywidendę, mimo straty za 2014 r., czyli dzieliła zysk, którego nie było.

Nakłady inwestycyjne spółka przeznaczała głównie na zakup gruntów (589 mln zł), najprawdopodobniej w dużej mierze pod budowę stacji benzynowych na terenie Niemiec, co zapowiadał prezes Krawiec w kwietniu tego roku.

Zobacz także: Ropa po 20 dolarów? Prognozy biją kolejne rekordy

Porównaj na wykresach spółki i indeksy