Ciech doceniony przez analityków i agencję ratingową. Spółka Kulczyków przebojem roku

Wystarczył rok lepszego zarządzania zadłużeniem firmy i 5 proc. wzrost cen głównego produktu Ciechu, żeby akcje spółki prawie potroiły swoją wartość. Wśród największych spółek na giełdzie Ciech dał drugą najlepszą stopę zwrotu. W ciągu roku nowy właściciel błyskawicznie poprawił wyniki firmy. Pytanie dlaczego podobnych działań nie podejmował zarząd z ramienia państwa?

Wzrost o 5 proc. w Europie ceny sody kalcynowanej, która stanowiła w 2015 roku 51 proc. sprzedaży grupy Ciech i przychodów ze sprzedaży tego produktu o 14 proc., zwiększył zyski segmentu sodowego grupy w ciągu trzech kwartałów o 171 mln zł.

Kolejne 25 mln zł dała oszczędność na kosztach finansowych i to wystarczyło, żeby czterokrotnie zwiększyć zysk netto grupy. I to przy prawie nie zmienionej wartości przychodów ze sprzedaży.

Poprawa wyników działalności została zauważona przez agencję S&P. Ta podniosła rating korporacyjny Ciechu do "BB-" z "B+", co oznacza, że koszt kredytu spółki może jeszcze spaść.

A spółka robi wiele, żeby te koszty ciąć. Renegocjacje z kredytodawcami dają poważne oszczędności. Ciech dodatkowo w październiku zawarł z konsorcjum banków umowy na refinansowane całości swojego zadłużenia.

Grupa zawarła umowę kredytów z grupą banków, dotyczącą refinansowania obecnego zadłużenia finansowego na łączną kwotę 1,59 mld zł. Na podstawie umowy kredytów kredytodawcy udostępnili spółce kredyt długoterminowy dwuwalutowy w kwocie 1,34 mld zł i kredyt odnawialny 250 mln zł z oprocentowaniem zmiennym na podstawie WIBOR/EURIBOR plus marża 1,5 proc.

Dzięki decyzji agencji S&P spółka osiągnie w przyszłości zyski w postaci dostępu do jeszcze tańszych kredytów.

Analitycy Domu Maklerskiego BOŚ ocenili w ostatnim raporcie dotyczącym Ciechu, że wyniki spółki za trzeci kwartał są "prawdziwie inspirujące" i "rozbudzają oczekiwania na jeszcze lepsze wyniki w nadchodzących kwartałach". Dlatego wycenili pojedynczą akcję spółki na 110 zł, czyli mają wciąż 26-procentowy potencjał wzrostu.

DM BOŚ uważa, że w zasięgu jest skonsolidowana EBITDA w wysokości 900 mln zł w 2016 roku.

"Bardzo dobre wyniki Ciechu za III kwartał - który niespodziewanie okazał się najlepszym kwartałem w historii spółki - rozbudzają oczekiwania na jeszcze lepsze wyniki w nadchodzących kwartałach" - czytamy w raporcie.

Analitycy prognozują, że zysk netto Ciechu wyniesie 253,1 mln zł w tym roku i wzrośnie do 501,3 mln zł w 2016 roku, przy przychodach na poziomie odpowiednio 3 307 mln zł i 3 624 mln zł.

Pytanie tylko dlaczego za restrukturyzację kosztów finansowych tak poważnie nie wziął się zarząd przed prywatyzacją? Nad Ciechem ciąży obecnie sprawa przejęcia większości udziałów, jeszcze tej gorzej zarządzanej spółki, przez Kulczyk Investments w ubiegłym roku.

Śledztwo dotyczące możliwych nieprawidłowości przy sprzedaży Ciechu prowadzi Prokuratura Apelacyjna w Warszawie. Ma ono wyjaśnić czy nie przekroczono uprawnień, nie było korupcji, lub prania pieniędzy.

Śledztwo prokuratorskie dotyczy niedopełnienia obowiązków i nadużycia udzielonych uprawnień w celu osiągnięcia korzyści majątkowej przez osoby zobowiązane do zajmowania się sprawami majątkowymi Skarbu Państwa w związku ze zbyciem przez Skarb Państwa w odpowiedzi na publiczne wezwanie przez grupę Kulczyk Investments 37,9 proc. akcji Ciechu za kwotę nie mniejszą niż 619 mln zł, czym według prokuratury wyrządzono państwu szkodę majątkową w wielkich rozmiarach. Za taki czyn grozi kara do 10 lat więzienia.

Przyjmowanie zapisów na sprzedaż akcji Grupy Ciech rozpoczęło się w marcu 2014 roku. Wezwanie ogłosiła, wchodząca w skład grupy Kulczyk Investments spółka KI Chemistry. Firma najbogatszego Polaka wezwała do sprzedaży ponad 34,78 mln akcji Ciechu. W sumie chciała skupić 66 proc. kapitału spółki. Zaoferowano 29,5 zł za akcję. Obecnie są wyceniane na giełdzie na 86,90 zł.

Ciech był przeznaczony do prywatyzacji a resort skarbu chciał uniknąć przejęcia spółki przez Rosjan. Skarb Państwa miał 38,72 proc. udziałów w kapitale zakładowym spółki. Termin wezwania został przesunięty o miesiąc, bo zabrakło zgody Urzędu Ochrony Konkurencji i Konsumentów. Po 15 maja KI Chemistry miało już zgodę wspomnianych wcześniej urzędów.

Z harmonogramu wynikało, że przewidywany dzień transakcji nabycia akcji na GPW to 4 czerwca, a dzień rozliczenia transakcji nabycia akcji przez KDPW miał być 9 czerwca. Ostatecznie do przeniesienia udziałów doszło 30 maja, czyli po ustaleniu prawa do dywidendy, która przypadła w kwocie 21 mln zł Skarbowi Państwa.

W maju minister Skarbu Państwa Włodzimierz Karpiński zauważył, że cena oferowana przez KI Chemistry jest niższa od poziomów rynkowych, a inwestor powinien uwzględniać obserwowaną tendencję wzrostową na akcjach tej spółki.

Na dzień przed zakończeniem wezwania spółka z grupy Kulczyk Investments podwyższyła cenę o 1,5 złotego. Zamiast 29,5 złotego oferowała 31 złotych. Okazało się, że jednak jest skłonna wyłożyć za przejecie kontroli nad Ciechem o ponad 52 mln złotych więcej. Cały Ciech był wówczas wyceniany na 1,63 mld złotych, czyli niemal dokładnie tyle, na ile wycenia go wtedy giełda.

Kulczyk Investments ma obecnie 51,14 proc. akcji Ciechu, tj. 26952052 akcji. W ciągu niewiele ponad roku najbogatsza rodzina w Polsce zarobiła więc 1,5 mld zł, wykładając na kupno akcji zaledwie 835 mln zł.

Notowania Ciechu od momentu przejęcia przez KI Chemistry