Spółka dnia: Rynek zbyt wiele oczekiwał od Eurocash
Cena akcji zmierza do najniższej z trzech ostatnich wycen biur maklerskich.
Po publikacji danych finansowych za czwarty kwartał inwestorzy rozpoczęli wyprzedaż akcji jednej z największych grup sprzedaży detalicznej w Polsce. Dwie godziny handlu wystarczyły, by Eurocash zanotował 7-procentowy zjazd. Co tak rozczarowało giełdę, skoro wyniki nie wydają się negatywne?
Zysk netto Grupy za czwarty kwartał 2014 r. wyniósł 74,9 mln zł i był nieznacznie wyższy niż rok wcześniej. Na poziomie brutto zysk był jednak znacznie wyższy - 98,8 mln zł w porównaniu z 72,3 mln zł rok wcześniej. W poprzednim roku grupa korzystała jeszcze ze zwrotu podatkowego, w tym zapłaciła już podatek według normalnych stawek. Efektywna stawka opodatkowania wynosiła 16 proc., a w 2013 r. tylko 2 proc.
Bardzo dobre były natomiast wyniki na poziomach operacyjnych. Sprzedaż grupy wzrosła o 5,1 proc., do 4,44 mln zł, zysk brutto ze sprzedaży (podstawowa działalność) był wyższy o 9,5 proc. (505,6 mln zł), EBITDA 26,7 proc. wyższa (157,3 mln zł), a zysk operacyjny (EBIT) o 32 proc. (125 mln zł).
| Eurocash - wyniki czwartego kwartału i całego roku 2014 | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| 4k2014 | 4k2013 | zmiana r/r | 2014 | 2013 | zmiana r/r | |
| Przychody | 4 445,8 | 4 230,2 | 5,10% | 16 963,9 | 16 537,5 | 2,58% |
| EBITDA | 157,3 | 124,1 | 26,74% | 421,5 | 402,1 | 4,80% |
| EBIT | 125,0 | 94,4 | 32,48% | 287,2 | 285,7 | 0,53% |
| Zysk brutto | 92,8 | 72,3 | 28,32% | 218,8 | 226,0 | -3,18% |
| Zysk netto | 74,9 | 74,8 | 0,15% | 183,1 | 221,0 | -17,14% |
| marża EBITDA | 3,54% | 2,93% | 0,61% | 2,43% | 2,43% | 0,00% |
| marża EBIT | 2,81% | 2,23% | 0,58% | 1,69% | 1,73% | -0,04% |
| marża netto | 1,69% | 1,77% | -0,08% | 1,08% | 1,34% | -0,26% |
_ źródło: raport spółki _
Odpowiedź na pytanie o przyczyny dzisiejszego spadku ceny akcji jest w tym, czego spodziewał się _ rynek _. W ostatniej prognozie DM BOŚ wydanej w styczniu b.r. szacowano 193,2 mln zł zysku za cały 2014 r. Noble Securities, 7 stycznia podało, że spodziewa się zysku powyżej 200 mln zł, tak samo jak parę tygodni wcześniej portugalskie BESI - 206,1 mln zł.
Z drugiej strony np. Noble Securities, 7 stycznia podało, że EBITDA spodziewana jest na poziomie 387 mln zł, a w raporcie kwartalnym spółka podała, że była na poziomie znacznie wyższym 421,5 mln zł.
Wszystko rozbiło się więc o zapłacony przez grupę podatek dochodowy. Sprawa dotyczy więc tylko zysku netto, a nie rozczarowania samą działalnością Eurocash, a co za tym idzie chodzi o potencjalną dywidendę od spółki. Z wyniku netto 183 mln zł Eurocash nie wypłaci już 109 mln zł swoim akcjonariuszom, jak w ubiegłym roku, ani tym bardziej 124 mln zł podzielonych w 2013 r.
Oczekiwania analityków wyniosły notowania Eurocash na wysokie poziomy. Od publikacji poprzedniego raportu kwartalnego do wczorajszego dnia akcje zyskiwały 10 proc. , mimo że grudzień dla całej giełdy był przecież tragiczny.
Notowania Eurocash - 6 miesięcy
Przeszacowane okazały się też i ostatnie rekomendacje. Raiffeisen 17 lutego wycenił akcję spółki na 42 zł, a dwa tygodnie wcześniej Berenberg na 40 zł, co jednocześnie jest medianą trzech ostatnich wycen. Najbardziej wstrzemięźliwe w ostatnim czasie było DM BOŚ, 26 stycznia oceniając, że akcja spółki jest warta 34,7 zł i do tej ceny obecnie najwyraźniej zmierzają notowania Eurocash.
