RPP utrzymuje stopy procentowe na niezmienionym poziomie. Oto powody

Stopy procentowe decyzją Rady Polityki Pieniężnej zostały utrzymane na dotychczasowym poziomie. Jakie są powody tej decyzji? W motywacji Rady trudno doszukiwać się zaskoczeń.

Jak podano w komunikacie po posiedzeniu RPP, koniunktura w otoczeniu polskiej gospodarki pozostaje osłabiona, mimo pewnej poprawy w ostatnim czasie. W I kwartale 2024 roku roczna dynamika PKB w strefie euro była niska, a w Stanach Zjednoczonych relatywnie wysoka. Niepewność dotycząca perspektyw aktywności w największych gospodarkach nadal się utrzymuje - czytamy w dokumencie opublikowanym na stronach RPP.

Argumentacja, po którą sięga Rada w dalszej czasie komunikatu, nie odbiega od tego, co słyszeliśmy wcześniej. Inflacja w największych gospodarkach rozwiniętych, po znaczącym spadku w 2023 roku, w ostatnich miesiącach kształtowała się wciąż nieco powyżej celów inflacyjnych banków centralnych.

"W kierunku niższej inflacji oddziaływało ograniczenie presji kosztowej, widoczne w niskiej dynamice cen produkcji w przemyśle, jak również niska dynamika aktywności w wielu gospodarkach" - czytamy w komunikacie. Jednocześnie inflacja bazowa pozostaje powyżej inflacji ogółem, przy podwyższonej dynamice cen usług.

RPP podkreśla też, że w Polsce następuje stopniowe ożywienie aktywności gospodarczej. Według wstępnego szacunku GUS, roczna dynamika PKB wyniosła 2,0 proc. rok do roku w I kwartale 2024 r., wobec 1,0 proc. rok do roku w IV kwartale 2023 r. Dodatnio na wzrost PKB wpływała przede wszystkim odbudowa popytu konsumpcyjnego. Natomiast roczna dynamika inwestycji wyraźnie się obniżyła.

Jak wskazano w komunikacie, w kwietniu 2024 r. produkcja przemysłowa i sprzedaż detaliczna były wyższe niż rok wcześniej, podczas gdy produkcja budowlano-montażowa była niższa. Utrzymuje się dobra sytuacja na rynku pracy, w tym niskie bezrobocie. Choć liczba pracujących pozostaje wysoka, to zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw w kwietniu 2024 r. było niższe w ujęciu rocznym. Jednocześnie dynamika wynagrodzeń utrzymuje się na wysokim poziomie.

Według szybkiego szacunku GUS, roczny wskaźnik inflacji CPI w maju 2024 r. wyniósł 2,5 proc., wobec 2,4 proc. w kwietniu 2024 r. W maju wzrosła roczna dynamika cen energii, w tym paliw. Z kolei roczna dynamika cen żywności i napojów bezalkoholowych nieznacznie się obniżyła. Na podstawie danych GUS można szacować, że w maju ponownie obniżyła się inflacja po wyłączeniu cen żywności i energii.

"W kwietniu 2024 r. utrzymywał się wyraźny spadek cen produkcji sprzedanej przemysłu w ujęciu rocznym, potwierdzając wygasanie większości zewnętrznych szoków podażowych oraz ograniczenie presji kosztowej. Wraz z relatywnie niską – mimo pewnego przyspieszenia – dynamiką aktywności gospodarczej ogranicza to dynamikę cen towarów i usług konsumpcyjnych" - zaznaczono w komunikacie. Rada ocenia także, że obniżaniu inflacji sprzyja umocnienie kursu złotego, spójne z fundamentami polskiej gospodarki.

W ocenie RPP, napływające dane wskazują, że mimo obserwowanego ożywienia gospodarczego, presja popytowa i kosztowa w polskiej gospodarce pozostają niskie, co w warunkach osłabionej koniunktury i niższej presji inflacyjnej za granicą ogranicza krajową inflację. W efekcie w II kwartale 2024 r. roczna dynamika CPI będzie kształtowała się na poziomie zgodnym z celem inflacyjnym NBP. Towarzyszyć temu będzie niższa niż w poprzednich kwartałach inflacja bazowa, choć – wobec podwyższonej dynamiki cen usług – pozostanie ona wyższa od inflacji CPI.

Jak podkreślono w komunikacie, w kolejnych kwartałach kształtowanie się inflacji obarczone jest jednak znaczną niepewnością, związaną m.in. z wpływem polityki fiskalnej i regulacyjnej na procesy cenowe, w tym na oczekiwania inflacyjne, a także tempem ożywienia gospodarczego w Polsce oraz sytuacją na rynku pracy. W przypadku podniesienia cen energii w II połowie 2024 r. inflacja wzrośnie. Jednocześnie w średnim okresie w kierunku wyższej presji popytowej w gospodarce oddziaływać będzie wyraźny wzrost wynagrodzeń, w tym w związku z podwyżkami płac w sektorze publicznym.

W tych warunkach Rada postanowiła utrzymać stopy procentowe na niezmienionym poziomie. RPP ocenia, że obecny poziom stóp procentowych NBP sprzyja realizacji celu inflacyjnego w średnim okresie. Dalsze decyzje Rady będą zależne od napływających informacji dotyczących perspektyw inflacji i aktywności gospodarczej.

NBP zapewnia, że będzie nadal podejmował wszelkie niezbędne działania dla zapewnienia stabilności makroekonomicznej i finansowej, w tym przede wszystkim dla trwałego powrotu inflacji do celu inflacyjnego NBP w średnim okresie. "NBP może stosować interwencje na rynku walutowym" - podsumowano w komunikacie.