PBG: przed rokiem bankrut, dziś spółka warta prawie cztery miliardy złotych

PBG jeszcze kilka lat temu aspirowała do tego, by być liderem krajowego rynku budowlanego. Potem otarła się o upadłość, ale niedawno podniosła się z kolan. Od momentu układu z wierzycielami w ubiegłym roku jej wartość giełdowa wzrosła z 30 mln zł do aż 3,7 mld zł w czwartek. Głównym majątkiem są co prawda akcje innej firmy budowlanej (Rafako)
oraz nieruchomości, ale okazało się, że jest w niej jeszcze dodatkowy potencjał. To odszkodowania, jakie może dostać od Skarbu Państwa.

Wartość giełdowa akcji PBG, która jeszcze w lipcu 2016 roku wynosiła zaledwie 30 mln zł, obecnie doszła do aż... 3,7 mld zł. Daje to spółce obecnie drugą pozycję na warszawskiej giełdzie wśród spółek budowlanych. Większą wartość (6,4 mld zł) ma tylko Budimex.

Wszystko to jednak nie tylko dzięki wzrostowi kursu akcji. Ten był w tym roku imponujący, bo wyniósł 124 proc., z czego w samym marcu prawie 80 proc., ale nie dałby aż 146-krotnego wzrostu wartości firmy. W ramach układu z wierzycielami wzrosła po prostu liczba wyemitowanych akcji - z 14,3 mln do 777,2 mln.

PBG budowała kiedyś Stadion Narodowy i terminal LNG w Świnoujściu, jej pracownicy byli na placu budowy autostrad A4 i A1. Spółka przeliczyła się jednak z inwestycjami w sytuacji, gdy skala realizowanych wówczas inwestycji wywindowała ceny materiałów budowlanych.

W lipcu 2012 roku GDDKiA zerwała kontrakt z konsorcjum firm, realizujących prace na tym odcinku A4. W maju następnego roku dokończeniem budowy zajęły się firmy Heilit+Woerner i Budimex, których kontrakt opiewał na prawie 800 mln zł netto.

Niepowodzenie w uzyskaniu kredytu pomostowego dla firm zależnych (Hydrobudowa i Aprivia) na dokończenie autostrady A4 i problemy przy oddawaniu do użytku Stadionu Narodowego doprowadziły do ogłoszenia upadłości układowej PBG w 2012 roku.

Wierzycieli udało się jednak namówić do zawarcia układu. Przegłosowano go w sierpniu ubiegłego roku, co zdjęło ze spółki obowiązek spłaty 920 mln zł w zamian za emisję nowych akcji

Pozostały dług zamieniono na obligacje. W listopadzie sprzedano papiery o wartości 577 mln zł, a w lutym 118 mln zł. Wierzyciele objęli je pod zastaw akcji Rafako.

Cała operacja umożliwi sprzedaż posiadanych nieruchomości i dokończenie projektów deweloperskich, z czego PBG planuje uzyskać ponad 200 mln zł.

Na majątek PBG, oprócz nieruchomości i niedokończonych projektów deweloperskich, składa się głównie wart około 350 mln zł 50-procentowy udział w Rafako, czyli giełdowej spółce, realizującej inwestycje energetyczne, która przyniosła w zeszłym roku aż 94 proc. przychodów grupy PBG.

Spółka stanęła na nogi i od stycznia rosły jej notowania giełdowe. Prawdziwy przełom nastąpił jednak w ostatni poniedziałek.

PBG razem ze spółką SIAC Construction Ltd pozwały Generalną Dyrekcję Dróg Krajowych i Autostrad. Oczekują zapłaty 508,04 mln zł tytułem rozliczenia zadań, jakie zostały wykonane na autostradzie A-4 na odcinku Tarnów-Rzeszów. Z tej kwoty na PBG przypadać ma 101,6 mln zł.

Na takie informacje giełda zareagowała prawie 30-procentowym wzrostem kursu akcji, jednak już dwa dni wcześniej notowania szły w górę w tym tempie, w rezultacie w ciągu kilku dni marca kurs spółki wzrósł o 122 proc., a jej wartość - o 3 mld zł.

Akcje rosły jeszcze we wtorek, jednak kolejne dwa dni zweryfikowały sytuację i... spadły o 30 proc. Potencjał na odzyskanie 101,6 mln zł to być może dużo, ale z pewnością nie aż tak dużo, by wywindować wartość spółki w ciągu marca aż o 3 mld zł. Być może jednak inwestorzy spodziewają się kolejnych pozwów?

Notowania akcji PBG w ostatnim tygodniu

Spółka złożyła w ubiegłym roku wniosek o arbitraż przeciw Polskiemu LNG, gdzie konsorcjum z PBG w składzie oczekuje wynagrodzenia 195 mln zł. Tak czy inaczej, porównanie tych kwot i skali wzrostu wartości spółki rzędu kilku miliardów złotych wskazuje, że dużo w ruchach akcji PBG jest czystej spekulacji.