Gasną nadzieje na szybkie cięcie stóp procentowych? Głos z RPP

Iwona Duda w rozmowie z ISB News zaznaczyła, że przestrzeń do obniżek stóp procentowych może pojawić się pod koniec roku. Członkini RPP wskazała, że warunkiem koniecznym jest trwałe zmierzanie inflacji do celu w średnim okresie.

Według członkini RPP marcowa projekcja inflacyjna może rozpocząć dyskusję o luzowaniu monetarnym. Duda przyznaje, że "w pierwszym kwartale tego roku wystąpi wzrost inflacji z prognozowanym szczytem w marcu". Zaznacza jednak, że w kolejnym kwartale spodziewane jest spowolnienie wzrostu cen.

Podtrzymuję swoje stanowisko, że projekcja marcowa będzie istotną projekcją w kontekście dyskusji o luzowaniu monetarnym, z uwagi na to, że będzie uwzględniać w przebiegu ścieżki inflacji, zarówno bieżące informacje z gospodarki, ale też pokaże wpływ na procesy inflacyjne wyjątkowo dużej liczby czynników regulacyjno-administracyjnych. Spodziewamy się, że w pierwszym kwartale tego roku wystąpi wzrost inflacji z prognozowanym szczytem w marcu - stwierdziła Duda.

Przedstawicielka RPP zwraca też uwagę na znaczenie cen surowców energetycznych na rynkach międzynarodowych oraz decyzji URE. Istotnym czynnikiem będzie także ewentualne przedłużenie mrożenia cen energii przez rząd po wrześniu.

- Musimy brać pod uwagę niepewność związaną z dalszym odmrażaniem cen energii. Zobaczymy, jaki to będzie miało wpływ na dalszy przebieg inflacji, czy nastąpi wzrost cen i w jakiej skali - oceniła.

Podkreśla także że obecne prognozy NBP wskazują na opóźnienie momentu osiągnięcia celu inflacyjnego. Według listopadowej projekcji NBP, inflacja znajdzie się w górnym paśmie celu (3,1 proc.) w pierwszym kwartale 2026 roku.

Na szczególną uwagę zasługuje sytuacja na rynku pracy. W grudniu po raz pierwszy od trzech lat wzrost płac w sektorze przedsiębiorstw spadł poniżej 10 proc. Duda wskazuje jednak na utrzymujący się wysoki poziom cen usług, które pozostają pod wpływem wynagrodzeń.

W ocenie członkini RPP polska gospodarka w 2025 roku będzie przyspieszać. Wzrost PKB może osiągnąć poziom 3,4 proc. lub nawet go przekroczyć. Duda zwraca jednak uwagę na osłabioną koniunkturę w otoczeniu Polski, szczególnie w Niemczech.

Stanowiska poszczególnych członków RPP w sprawie stóp nie jest jednolite. Członek Rady Polityki Pieniężnej (RPP), Ludwik Kotecki stwierdził w podcaście PB, że istnieje przestrzeń na obniżkę stóp procentowych. Wskazał, że w marcu może odbyć się dyskusja na temat ścieżki obniżki stóp, a na koniec roku widziałby poziom 4,75 proc. Według niego wskaźniki makroekonomiczne wskazują, że gospodarka nie wytwarza presji popytowej, co daje podstawy do rozważenia obniżek.

Kotecki dodał, że nowa projekcja inflacji, która ma być przedstawiona w marcu, powinna pokazać trwałe dochodzenie inflacji do celu na koniec tego roku lub na początku przyszłego. Obecna stopa procentowa na poziomie 5,75 proc. jest według niego mocno restrykcyjna. Obniżki mogłyby następować w krokach po 25 punktów bazowych.

Członek RPP zaznaczył, że główna stopa NBP może spaść na koniec roku do 4,75 proc. Kotecki wyraził nadzieję, że na marcowym posiedzeniu Rady Polityki Pieniężnej zostanie podjęta dyskusja na temat ścieżki obniżki stóp procentowych, co mogłoby przynieść ulgę gospodarce.

Rada Polityki Pieniężnej podczas styczniowego posiedzenia utrzymała stopy procentowe bez zmian, z główną stopą na poziomie 5,75 proc. Styczniowy komunikat RPP wskazuje na zaostrzenie stanowiska wobec polityki pieniężnej oraz większą koncentrację na ryzykach inflacyjnych niż w poprzednich miesiącach.

RPP w swoim najnowszym komunikacie zwraca szczególną uwagę na utrzymującą się wysoką inflację bazową. Rada podkreśla znaczenie planowanych podwyżek cen regulowanych, w tym energii, które nastąpią po zakończeniu okresu ich zamrożenia. Istotnym czynnikiem ryzyka według RPP jest również rosnąca płaca w sektorze publicznym.

Znaczącą zmianą w retoryce RPP jest nowe podejście do kwestii wynagrodzeń. Rada obecnie wskazuje na presję płacową jako jeden z głównych czynników odpowiedzialnych za wysoki poziom inflacji. To istotna zmiana, biorąc pod uwagę wcześniejsze pozytywne wypowiedzi prezesa NBP Adama Glapińskiego na temat rosnących dochodów Polaków.

Stanowisko RPP różni się znacząco od prognoz rynkowych. Większość ekonomistów oraz instrumenty rynkowe wskazują na możliwość złagodzenia polityki pieniężnej w 2025 roku. Jednak obecna komunikacja RPP sugeruje, że obniżki stóp procentowych mogą nastąpić później niż oczekiwano, a ich skala może być ograniczona.

Eksperci ING przewidują, że inflacja CPI na koniec 2025 roku może spaść do około 3,5 proc. Według nich obecne zaostrzenie stanowiska RPP jest kontrowersyjne, szczególnie w kontekście widocznych oznak skuteczności dotychczasowej restrykcyjnej polityki pieniężnej.

Analitycy wskazują na rozbieżność między oceną sytuacji przez RPP a rzeczywistymi warunkami rynkowymi. Ceny hurtowe energii są obecnie niższe nie tylko od obecnej taryfy, ale także od ceny zamrożonej. To może sugerować, że planowana aktualizacja taryf URE w połowie roku nie musi prowadzić do wzrostu cen detalicznych.

Gospodarka wykazuje oznaki wpływu restrykcyjnej polityki pieniężnej, co widać w słabej aktywności kredytowej, ograniczonych inwestycjach firm oraz zwiększonej skłonności konsumentów do oszczędzania. Te czynniki mogą wskazywać na potrzebę bardziej elastycznego podejścia do polityki pieniężnej niż obecnie prezentuje RPP.