Mocne spadki akcji Orlenu. Nieudane poszukiwania w łupkach

PKN Orlen zaprezentował wyniki finansowe za drugi kwartał. Pod względem zysków to był trzeci najlepszy kwartał w historii spółki. Wyraźnie wzrosły marże, przepływy pieniężne... to jednak nie zadowoliło inwestorów giełdowych. Akcje spadły do poziomów sprzed tygodnia.

W oczekiwaniu na dobre wyniki, w ostatnim tygodniu akcje spółki wzrosły o 7,1 proc., wyznaczając nowe maksima historyczne. Najwyższy kurs akcje spółki osiągnęły 22 lipca i był to poziom 79,55 zł intraday (w trakcie sesji), a jeśli liczyć kursy na zamknięciu sesji to 78,91 zł 21 lipca. Po prezentacji wyników całość zwyżki kursu została zaprzepaszczona. Akcje Orlenu tracą w trzeciej godzinie sesji -7,2 proc.

Notowania akcji PKN Orlen - 2 tygodnie

Spółka odnotowała 1,5 mld zł skonsolidowanego zysku netto w drugim kwartale 2015 r. wobec 5,4 mld zł straty rok wcześniej. Jest to najlepszy wynik od drugiego kwartału 2008 r. Skonsolidowane przychody ze sprzedaży sięgnęły 24,8 mld zł, wobec 28,7 mld zł rok wcześniej.

Zysk operacyjny grupy Orlen za drugi kwartał wyniósł 2,2 mld zł wobec 4,8 mld zł straty rok wcześniej. Zysk EBITDA (zysk operacyjny powiększony o amortyzację) osiągnął poziom 2,6 mld zł, wobec 4,3 mld zł straty w drugim kwartale 2014 r.

Wyniki są dużo lepsze do tego, co spółka pokazała w pierwszym kwartale, kiedy osiągnęła 756 mln zł skonsolidowanego zysku netto, 20 005 mln zł przychodów i 1 210 mln zł zysku operacyjnego.

##

Większość zysku EBITDA koncern wypracowuje na przetwarzaniu ropy naftowej. EBITDA segmentu downstream, czyli marży rafineryjnej odnoszącej się do ceny ropy Brent powiększonej o zyski na przetwarzaniu ropy rosyjskiej, wzrósł do 2,9 mld zł w drugim kwartale, z 1,5 mld zł w kwartale pierwszym. Poprawiła się też zyskowność segmentu sprzedaży detalicznej - zysk EBITDA wzrósł tu do 343 mln zł z 283 mln zł kwartał wcześniej.

Najgorsze wyniki osiągnął sektor wydobycia, gdzie spółka musiała dopisać stratę EBITDA -416 mln zł, przy 14 mln zł zysku w poprzednim kwartale. Powodem jest zawężenie obszaru poszukiwań, co wpłynęło na częściowy odpis wartości aktywów z tytułu poszukiwania i rozpoznania zasobów mineralnych w kwocie 429 mln zł. Utrata wartości aktywów wynika z analizy przyszłych przepływów pieniężnych, w których wzięto pod uwagę aktualne i prognozowane ceny ropy, a te w ostatnim czasie mocno spadły.

Odpis wartości inwestycji w wydobycie dotyczy projektu Lublin Shale. Obszary typowane wcześniej jako potencjalnie perspektywiczne pod kątem występowania złóż niekonwencjonalnych, po wykonaniu prac wiertniczych i zabiegów szczelinowania z wykorzystaniem obecnie dostępnych technologii stosowanych m.in. w USA okazały się ograniczone powierzchniowo i jedynie lokalnie można liczyć na technicznie uzasadnioną produkcję.

Efektem tej decyzji był odpis aktualizujący wartość dotychczasowych inwestycji w projekcie Lublin Shale w kwocie 421 mln zł. Spółka zależna Orlen Upstream będzie nadal prowadzić prace poszukiwawcze w ramach projektu Lublin Shale, ale na zawężonym obszarze o większym potencjale.

Uwolnienie części środków pierwotnie planowanych na projekty niekonwencjonalne pozwoli spółce zwiększyć poszukiwania węglowodorów ze złóż konwencjonalnych na terenie Polski. Kontynuowane będą obecne projekty Karbon w basenie lubelskim oraz Sieraków, gdzie wspólnie z PGNiG SA, toczą się prace nad zagospodarowaniem części obszaru działalności..

W ostatnich sześciu tygodniach ceny ropy spadły o blisko 20 proc. wobec spekulacji o tym, że jej światowa nadpodaż się utrzyma. Przyczynić ma się do tego wzrost eksportu z Iranu po tym, jak tylko zniesione zostaną sankcje gospodarcze wobec tego kraju. Iran planuje na rynku zająć pozycję, którą miał przed sankcjami.

Negatywnie na cenę akcji PKN działa wspomniany wyżej ujemny odpis na aktywa w sektorze wydobycia. Bez tego wynik byłby o 429 mln zł wyższy, czyli 1 zł na akcję. To nie tłumaczy jednak skali dzisiejszych spadków - kurs akcji traci przecież ponad 5 zł.

Łącznie w pierwszym półroczu 2015 r. grupa Orlen miała 2 417 mln zł skonsolidowanego zysku netto w porównaniu z 5 264 mln zł straty rok wcześniej, przy przychodach ze sprzedaży w wysokości 44 781 mln zł w porównaniu z 52 770 mln zł rok wcześniej.

W najnowszej prognozie wyników Orlenu, Dom Maklerski BDM szacował, że przychody grupy spadną w tym roku z 106,8 mln zł do 93,1 mld zł, ale za to zysk netto 5,2 mld zł będzie rekordowy w historii (w 2014 r. była strata 5,8 mld zł).

W zestawieniu prognozy DM BDM z wynikami, grupa Orlen zrealizowała w półroczu 41 proc. prognozy zysku netto i 48 proc. prognozy sprzedaży. Analitycy oczekiwali więcej.

Nakłady inwestycyjne PKN Orlen wyniosły 1 165 mln zł w pierwszym półroczu 2015 r. Kwotę 854 mln zł przeznaczono na segment downstream. W ramach tego segmentu 464 mln zł przeznaczono na energetykę, w tym przede wszystkim na budowę bloku parowo-gazowego we Włocławku, 252 mln zł na rafinerię a 138 mln zł na petrochemię, podano w prezentacji wynikowej.

W sieć stacji benzynowych spółka zainwestowała 150 mln zł, a 97 mln zł w wydobycie.

W całym 2015 r. PKN Orlen planuje przeznaczyć 3,8 mld zł na inwestycje, w tym 2,5 mld zł na rozwój i 1,3 mld zł na utrzymanie i regulacje. 2/3 kwoty inwestycji na rozwój przeznaczone zostanie na segment downstream, 1/4 na wydobycie, a 9 proc. na rozwój sieci stacji paliw.

Orlen odnotował w drugim kwartale spadek zadłużenia netto o 1,8 mld zł. Było to możliwe dzięki dodatnim wpływom z działalności operacyjnej 2,7 mld zł, pomniejszonych o wydatki inwestycyjne na poziomie 0,8 mld zł oraz wpływ różnic kursowych z przeszacowania kredytów walutowych 0,1 mld zł.

Po drugim kwartale zadłużenie netto spółki wynosiło 4,4 mld zł, podczas gdy rok wcześniej 6,3 mld zł.

PKN Orlen zmniejszył w drugim kwartale dźwignię finansową do 19,8 proc. z 28,9 proc. w pierwszym kwartale i 28,5 proc. w drugim kwartale 2014 r.

Porównaj na wykresach spółki i indeksy