DM mBanku obniżył wycenę Orange Polska do 6,9 zł, nadal rekomenduje 'kupuj'

Analitycy Domu Maklerskiego mBanku obniżyli cenę docelową akcji Orange Polska do 6,9 zł z 7,1 zł i podtrzymali rekomendację "kupuj", wynika z raportu datowanego na 9 marca.

Rekomendacja została wydana przy cenie 4,67 zł za akcję. W środę przed godz. 16 kurs wynosił 4,7 zł.

"Wbrew skrajnie negatywnemu konsensusowi, podtrzymujemy zalecenie inwestycyjne kupuj na Orange Polska. Po aktualizacji prognoz wyników i dywidendy obniżamy poziom ceny docelowej do 6,9 zł, co implikuje 48%-owy potencjał wzrostu. Dostrzegamy pozytywne zmiany w Orange w ciągu dwóch ostatnich lat: (1) Spółka w 2015 r. zabezpieczyła pojemność sieci mobilnej zdobywając dwa pasma z zakresu 800 MHz, (2) rozpoczęła budowę superszybkiej sieci FTTH, którą postrzegamy jako ,,miedź na następne 50 lat", (3) wprowadziła jasną ofertę konwergentną i pozycjonuje się jako operator z najszerszym, ale jednocześnie najlepszym jakościowo pakietem usług na rynku. Widzimy silną motywację zarządu do kontynuowania przyjętej strategii, zwłaszcza w FTTH, co zapewni spółce wzrost przychodów na kolejne lata, począwszy od 2019 r." - czytamy w raporcie.

Według analityków do pełnej transformacji potrzebna jest jednak jeszcze druga część: restrukturyzacja kosztów.

"Sądzimy, że pole do cięć jest bardzo duże, zwłaszcza w zakresie kosztów osobowych. W 2016 r. grupa wydała ok. 1,63 mld zł (14,2% przychodów) na wypłatę wynagrodzeń dla 15,54 tys. pracowników. Dla porównania: Play w 2016 r. wydał 0,23 mld zł (3,7% przychodów) na wynagrodzenia dla 2,6 tys. osób zatrudnionych, Cyfrowy Polsat wydał w ciągu 4Q'15-3Q'16 0,57 mld zł na pensje dla 5,0 tys. zatrudnionych (5,8% sprzedaży), z kolei Netia wydała w 2016 r. 198 mln zł (13,0% sprzedaży) na wynagrodzenia dla 1,3 tys. osób. Estymujemy, że Orange Polska mogłoby obniżyć poziom kosztów wynagrodzeń nawet do 9,5% przychodów, co oznaczałoby redukcję etatów o ponad 5,2 tys. (ok. 33% wszystkich). Oszczędności rzędu 0,54 mld zł (nie ujęte w prognozie) poprawiłyby organiczny FCF'17 z poziomu 0,38 mld zł aż o 142%. Telekom ściął dywidendę do 0 zł, ogłosił odpisy wartości firmy na 1,8 mld zł. Bardziej korzystny moment do przeprowadzenia cięć nie nadejdzie, są one wręcz niezbędne, żeby nie zaniechać planu rozbudowy FTTH, który jest
oczkiem w głowie nowego prezesa Jean-Francoisa Fallachera. O zbliżającej restrukturyzacji kosztowej świadczą także wypowiedzi Ramona Fernandeza, CFO Orange France. Po wynikach grupy za 4Q'16, wspominał on o potrzebie cięć w Orange Polska" - czytamy w raporcie.

Analitycy prognozują dla spółki 11 262,8 mln zł przychodów i 10,1 mln zł zysku netto w 2017 r.