Co czeka kredytobiorców? Z niektórych prognoz wieje pesymizm

Po lipcowej decyzji RPP, która obniżyła stopę referencyjną do 5,00 proc., większość ekonomistów spodziewa się kontynuacji łagodzenia polityki pieniężnej już we wrześniu. Bank Pekao w swoich analizach wskazuje, że kolejne cięcie o 25 punktów bazowych nastąpi najprawdopodobniej w przyszłym miesiącu.

W komentarzu dla money.pl analitycy Banku Gospodarstwa Krajowego, zauważają, że siła procesów inflacyjnych wyraźnie osłabła w ostatnich kwartałach.

Nasze prognozy zakładają, że zarówno łączna inflacja, jak i inflacja bazowa nie przekroczą górnego przedziału odchyleń od celu NBP (3,5 proc.) (...) W konsekwencji dostrzegamy przestrzeń do obniżek stóp procentowych - mówi Piotr Dmitrowski, Dyrektor Biura Analiz Makroekonomicznych i Rynków Finansowych BGK.

- Tym samym właściwym pytaniem jest jak szybko i jak głęboko należy ciąć stopy procentowe. Oczekiwana realna stopa procentowa (stopa referencyjna wynosząca 5 proc., przy inflacji poniżej 3,5 proc.) jest na tyle wysoka, że daje przestrzeń do szybkiego wykonania pierwszych kilku kroków. RPP wydaje się również to zauważać, na co wskazuje redukcja stóp o 25 pb. na poprzednim posiedzeniu w lipcu - ocenił ekspert BGK.

Analitycy Banku Gospodarstwa Krajowego sądzą, że analogiczna decyzja może zostać podjęta we wrześniu. Ponadto poziom 4,25 proc. stopa referencyjna może osiągnąć relatywnie szybko, bo jeszcze w bieżącym roku.

- Niemniej o dalsze cięcia może być już trudniej. Bieżący bilans ryzyka jest bowiem niesymetryczny. Prawdopodobieństwo silnego spadku inflacji jest bowiem ograniczane przez dobry stan krajowej koniunktury. Jednocześnie ryzyka w górę są generowane przez niepewność dotyczącą cen administrowanych oraz kształtu polityki fiskalnej (opinię piszemy przed publikacją informacji dotyczących budżetu na 2026 rok) - ocenia Piotr Dmitrowski.

Jego zdaniem dalsze redukcje stóp procentowych będą możliwe dopiero w warunkach zmiany powyższego bilansu ryzyka. - W efekcie w przyszłym roku spodziewamy się o wiele wolniejszych dostosowań stóp procentowych - jedynie na posiedzeniach z publikacją projekcji inflacyjnych - podkreśla ekspert BKG.

Co mówią eksperci bankowi, ekonomiści, eksperci? Money.pl przeanalizował najważniejsze wypowiedzi z sierpnia. Jedną z najbardziej powszechnych opinii wyrazili eksperci Pekao. "Zakładamy, że do cięcia o 25 punktów bazowych dojdzie już w przyszłym miesiącu. (...) Cięcie zobaczymy prawdopodobnie także w IV kwartale, a referencyjna stopa obniży się na koniec roku do 4,50 proc." - napisali ekonomiści Banku Pekao po lipcowych danych o inflacji.

Naszym zdaniem, perspektywa utrzymywania się CPI w granicach dopuszczalnych odchyleń od celu inflacyjnego da przestrzeń RPP do obniżek stóp procentowych. Tym bardziej że wskaźnik CPI za sierpień (publikacja jeszcze przed wrześniowym posiedzeniem Rady) najpewniej pokaże dalszy, niewielki spadek. Do tego czasu powinniśmy już wiedzieć więcej na temat projektu ustawy budżetowej na 2026 rok - to o tyle ważne, że RPP na ostatnich posiedzeniach podkreślała ryzyko ekspansywnej polityki fiskalnej na perspektywy inflacyjne - dodali analitycy banku.

Kolejny bank jest równie optymistyczny. "Podtrzymujemy nasz scenariusz kolejnych cięć stóp procentowych we wrześniu i listopadzie (po 25 pb.) (...) oraz obniżek w 2026 r. W efekcie stopa docelowa powinna wynieść 4,00 proc." - ocenili ekonomiści ING po lipcowej decyzji RPP.

Obawy związane z ekspansywną polityką fiskalną, wolniejsze hamowanie płac i utrzymująca się niepewność powinny przeważyć nad zdecydowanym wyhamowaniem inflacji i prawdopodobnym trwałym jej powrotem (od lipca) do przedziału odchyleń od celu NBP - argumentowali analitycy PKO BP.

Hiszpański gigant również widzą szansą na szybką zmianę dla kredytobiorców. "Najbliższej obniżki spodziewamy się we wrześniu" - wskazali ekonomiści Santander Bank Polska w komentarzu do lipcowych danych GUS.

Główny ekonomista Santander Bank Polska Piotr Bielsk cytowany przez WNP stwierdził, że nadal spodziewa się, że główne stopy procentowe mogą spaść o 50 pb do końca tego roku. - Ale termin najbliższej obniżki przesuwamy na wrzesień, a kolejnej na listopad -ocenił.

Inny z państwowych banków jest mniej optymistyczny. "Spadek inflacji w lipcu to naszym zdaniem za mało by skłonić RPP do obniżenia stóp procentowych na posiedzeniu we wrześniu. Dopiero trwały powrót inflacji do celu w połączeniu z pewnością co do cen energii w IV kw. 2025 r. i kształtu ustawy budżetowej na 2026, uwzględnione w listopadowej projekcji inflacji i PKB, pozwolą Radzie dokonać ostatniej w tym roku obniżki o 25 pb" - stwierdzili ekonomiści PKO BP.

Eksperci banku zwracają uwagę na zamieszanie związane z planami rządu dotyczącymi wzrostu danin, podatków i opłaty.

Niektóre banki wyłamują się ze schematu przewidywań. Ich zdaniem obniżki nie będzie. "Biorąc pod uwagę użyte w komunikacie wyrażenie 'dostosowanie poziomu stóp', (...) rodzi się pytaniem, czy Rada dokona ponownego cięcia już we wrześniu, czy zrobi pauzę do IV kwartału? Bardziej prawdopodobna wydaje się na ten moment pauza i kolejne cięcie w październiku bądź listopadzie" - wskazała Monika Kurtek, główna ekonomistka Banku Pocztowego.

W najbardziej czarnych barwach kwestię kluczową dla wysokości rat widzi Credit Agricole. "Wydźwięk komunikatu po lipcowym posiedzeniu RPP jest (...) nieco bardziej gołębi niż w czerwcu. (...) Oczekujemy, że (...) Rada (...) ponownie obniży stopy procentowe o 25 pb [w listopadzie]" - ocenił Jakub Borowski, główny ekonomista banku na początku lipca.

"Ze względu na niepewność dotyczącą kształtu polityki fiskalnej w 2026 r. oraz podwyższony poziom inflacji bazowej RPP wstrzyma się z dalszym łagodzeniem polityki pieniężnej do listopada br." - argumentowali ekonomiści Credit Agricole.

Dodatkowym argumentem na rzecz wstrzymania się z obniżką stóp procentowych do listopada br. jest również wysokie prawdopodobieństwo tego, że prezydent Karol Nawrocki zawetuje ustawę o zamrożeniu cen energii do końca br. (...), która została połączona z tzw. ustawą wiatrakową (lipcowa projekcja zakłada odmrożenie cen energii w IV kw.) - dodali analitycy Credit Agricole.

Ekonomiści BOŚ podkreślali, że proces luzowania może być "rozłożony w czasie, w tempie średnio 25 pb na kwartał", a scenariusz utrzymania inflacji w okolicach celu sprzyja sukcesywnym obniżkom w kolejnych kwartałach.

O tym, że decyzje Rady Polityki Pieniężnej trudno przewidzieć, dowiedzieliśmy się na początku wakacji. Lipcowa redukcja stóp o 25 pb zaskoczyła część rynku - jeszcze przed decyzją wielu analityków wskazywało, że bazowym terminem kolejnego cięcia będzie wrzesień. O tym, co zdecydowała RPP, dowiemy się na początku września.

Robert Kędzierski, dziennikarz money.pl