Jedną z najważniejszych informacji z gospodarek w ostatnim tygodniu były dane o amerykańskim PKB w trzecim kwartale. W tym roku gospodarka USA zaskakuje ciągle pozytywnie – w ostatnim kwartale urosła realnie o 4,9 proc. w ulubionym przez Amerykanów ujęciu zannualizowanym, co na nasze standardy przetłumaczyć można jako 2,9 proc. wzrostu rok do roku (i 6,3 proc. nominalnie, czyli razem z inflacją).
PKB w USA bije rekordy
Na długą metę efekt jest taki, że poziom PKB (czyli w uproszczeniu wielkość gospodarki) w USA bije rekordy (nominalnie osiągnął właśnie prawie 22,5 bln USD).
Dalsza część artykułu pod materiałem wideo
DLA CIEBIEMorning Run Club by Opel Astra
Te świeże rekordy to dobra okazja, by przyjrzeć się zależnościom między PKB a zyskami korporacji giełdowych za oceanem. Nasz wykres skłania do kilku przemyśleń.
Po pierwsze, na przestrzeni dekad zyski ogółu spółek z indeksu S&P 500 rosną szybciej niż PKB. I to nie tylko niż realny, ale nawet nominalny PKB, w którego wzrost jest wkalkulowana inflacja. Od początku lat 90. XX wieku nominalny PKB urósł łącznie prawie pięciokrotnie, a tymczasem zysk na akcję (EPS) S&P 500 powiększył się do drugiego kwartału 2023 r. (za trzeci kwartał nie znamy jeszcze kompletu wyników) prawie dziewięciokrotnie! Skąd ta różnica?
Choćby dlatego, że wśród korporacji w USA popularne są buybacki, czyli dystrybucja zarobków za pomocą skupu akcji własnych od udziałowców – po umorzeniu takich walorów zysk na akcję automatycznie idzie w górę. Nic zatem dziwnego, że na długą metę opłaca się inwestować w akcje amerykańskich spółek.
Ale nasz wykres pokazuje też jeszcze coś innego – szybki długoterminowy wzrost zarobków korporacji bywa przejściowo okupiony silną wrażliwością na recesje. Nawet stosunkowo niewielkie wahnięcia PKB w dół potrafią wywołać nieproporcjonalne załamania wyników finansowych.
Ekstremalnym (i niekoniecznie normatywnym) przykładem był globalny kryzys finansowy 2008-2009, kiedy to PKB skurczył się maksymalnie raptem o ok. 4 proc., a tymczasem zysk na akcję runął o ponad 50 proc. Pocieszające jest natomiast to, że później, prędzej czy później, korporacje były zawsze w stanie odbudować zarobki wraz z powrotem PKB na ścieżkę wzrostową.
