Odliczanie do decyzji kluczowej dla milionów. "Okno do obniżek stóp procentowych jest otwarte"

Analitycy mBanku przeprowadzili szczegółowe badanie trendów inflacyjnych, analizując różne komponenty koszyka Eurostatu. Proces dezinflacyjny w Polsce przebiega obecnie bez znaczących zakłóceń, co widać zarówno w szerokich agregatach, jak i poszczególnych kategoriach towarów i usług. Eksperci zwracają uwagę, że w połowie ubiegłego roku dynamika wzrostu cen usług wyraźnie zwolniła, co stanowi pozytywny sygnał dla całego procesu dezinflacyjnego.

W przypadku towarów, w tym towarów przemysłowych, trudno obecnie mówić o jakiejkolwiek istotnej presji cenowej. Szczególnie widoczne jest to w segmencie dóbr trwałego użytku, gdzie od dłuższego czasu utrzymuje się deflacja. Jest to zgodne z zachowaniem konsumentów i niskim popytem na dobra trwałe, co skutkuje silną walką konkurencyjną i nadpodażą w tym segmencie rynku.

Eksperci mBanku podkreślają, że obecna sytuacja gospodarcza jasno wskazuje na otwarcie okna możliwości dla obniżek stóp procentowych. Trudno znaleźć fakty, które sugerowałyby konieczność spowalniania decyzji o redukcji kosztu pieniądza. Procesy inflacyjne charakteryzują się pewną inercją, co oznacza, że przy braku widocznych trendów proinflacyjnych, mało prawdopodobne jest ich nagłe pojawienie się w najbliższej przyszłości.

Retoryka Rady Polityki Pieniężnej koncentruje się obecnie na 2025 roku, wskazując na potencjalne ryzyka związane z podwyżkami cen energii i cen administrowanych. Jednak jak zauważają analitycy, obawy dotyczące podwyżek akcyzy okazały się przesadzone, a oczekiwane wzrosty cen energii mogą się nie zmaterializować. Projekcja inflacyjna wskazuje, że bez zmian stóp procentowych inflacja osiągnie cel 2,5% w 2026 roku.

Według analityków mBanku najwcześniejszym terminem pierwszej obniżki stóp procentowych mógłby być czerwiec, po decyzji URE dotyczącej taryf energii elektrycznej. Jednak bardziej prawdopodobne wydają się obniżki w lipcu lub listopadzie. Ekonomiści zaznaczają, że ich prognoza wynika z niejasnych zmian w komunikatach RPP oraz zmiennej retoryki całego gremium.

Mimo optymistycznego obrazu obecnej sytuacji, raport wskazuje na istotne ryzyka, które mogą wpłynąć na przyszłą inflację. Szczególną uwagę zwraca się na nowe rozdanie w UE w kwestii wydatków wojskowych oraz zmiany polityki fiskalnej w Niemczech. Znaki zapytania należy też postawić przy polskiej ścieżce "wysiłku fiskalnego", która ma sporą szansę na rozluźnienie.

Analitycy mBanku podkreślają, że zwiększenie wydatków publicznych, szczególnie na cele obronne i infrastrukturalne, może prowadzić do zwiększenia wykorzystania mocy produkcyjnych i w konsekwencji do presji inflacyjnej. Firmy oczekujące spływu zamówień wojskowych będą zwiększać możliwości produkcyjne, co oznacza inwestycje konkurujące o zasoby z pozostałymi źródłami popytu.

Raport sugeruje, że choć obecnie okno do obniżek stóp procentowych jest otwarte, to na przełomie 2025 i 2026 roku może się ono ponownie zamknąć. Ekonomiści utrzymują relatywnie wysoki poziom stopy docelowej w 2026 roku (4%), podkreślając ryzyka ekspansywnej polityki fiskalnej. Jednocześnie zaznaczają, że jest za wcześnie, aby prognozować odwrócenie się cyklu obniżek polityki pieniężnej.