Mocny start, a potem zadyszka? Nowa prognoza dla gospodarki UE

Wstępne dane wskazują, że wzrost PKB strefy euro przyspieszył z 0,2 proc. kwartał do kwartału w ostatnim kwartale 2024 r. do 0,4 proc. w pierwszym kwartale 2025 r. Analitycy Allianz Trade podkreślają jednak, że wstępne odczyty należy traktować z ostrożnością, gdyż opierają się na ograniczonym zestawie danych krajowych, które mogą ulec rewizji w późniejszych publikacjach.

Wśród największych gospodarek to Hiszpania ponownie wyróżnia się utrzymującym się silnym wzrostem, podczas gdy kraje północne, szczególnie Francja, Niemcy i Holandia, rozwijają się wolniej niż wynikałoby to z ich potencjału. Imponujący wynik zanotowała Irlandia ze wzrostem 3,2 proc. kwartał do kwartału (10,9 proc. rok do roku), co znacząco przewyższa tempo wzrostu w innych krajach. Mimo że Irlandia stanowi zaledwie 4 proc. gospodarki strefy euro, jej wzrost odpowiadał za około 36 proc. ogólnego wzrostu strefy euro w pierwszym kwartale.

Dane dotyczące struktury wzrostu dla całej strefy euro nie są jeszcze dostępne, ale z informacji z poszczególnych krajów wynika, że wzrost był wspierany przez inwestycje i konsumpcję, a także w znacznym stopniu przez eksport netto. Europejscy eksporterzy zwiększyli wysyłki do USA przed wprowadzeniem zapowiadanych ceł, co potwierdza wzrost eksportu do Stanów Zjednoczonych o 22 proc. rok do roku do lutego 2025 r.

Dalsza część artykułu pod materiałem wideo

Niemcy po dwóch latach recesji zanotowały wzrost o 0,2 proc. kwartał do kwartału w pierwszym kwartale 2025 r., napędzany przez silniejszą konsumpcję prywatną i inwestycje. Wydatki niemieckich gospodarstw domowych wzrosły dzięki solidnemu wzrostowi płac realnych i poprawie nastrojów konsumentów, podczas gdy inwestycje były stymulowane oczekiwaniami na reformy prowzrostowe pod rządami nowego rządu. Sektor produkcyjny pozostaje jednak w recesji, co odzwierciedlają wskaźniki PMI i badanie klimatu biznesowego IFO.

PKB Francji wzrósł w pierwszym kwartale 2025 r. jedynie o 0,1 proc. kwartał do kwartału, na co wpływ miała słaba konsumpcja towarów, produkcja budowlana i eksport. Wzrost konsumpcji gospodarstw domowych zatrzymał się na poziomie 0,0 proc., odczuwając skutki bieżącej polityki gospodarczej i niskiego zaufania konsumentów. Spadł również eksport towarów (o 1,2 proc.), co sugeruje, że francuscy eksporterzy nie zwiększyli wysyłek do USA w oczekiwaniu na podwyżki ceł.

Włoska gospodarka zaskoczyła pozytywnie, rozwijając się o 0,3 proc. kwartał do kwartału w pierwszym kwartale roku. Według wstępnych szacunków, popyt krajowy miał pozytywny wpływ na wzrost, podczas gdy handel netto oddziaływał negatywnie. Na początku drugiego kwartału wskaźniki ufności we Włoszech pogorszyły się bardziej niż oczekiwano - zaufanie konsumentów i przedsiębiorstw spadło w kwietniu do najniższych poziomów odpowiednio od 18 miesięcy i od marca 2021 roku.

W Hiszpanii aktywność gospodarcza nieco spowolniła na początku 2025 r., choć kraj nadal odnotował solidny kwartalny wzrost na poziomie 0,6 proc. - najwolniejsze tempo od siedmiu kwartałów. Konsumpcja prywatna wzrosła o 0,4 proc., inwestycje o 1,1 proc. kwartał do kwartału, a eksport i import towarów i usług wzrosły odpowiednio o 1,0 proc. i 0,7 proc. Perspektywy Hiszpanii na 2025 r. pozostają stosunkowo pozytywne, z prognozą wzrostu na poziomie 1,7 proc., a ograniczona ekspozycja kraju na Stany Zjednoczone zapewnia pewną izolację od bieżących turbulencji wojny handlowej.

Inflacja w strefie euro pozostała stabilna w kwietniu na poziomie 2,2 proc., bez zmian w porównaniu z marcem. Podstawowe komponenty ujawniają jednak presję wzrostową, szczególnie z sektora usług, gdzie inflacja wzrosła do 3,9 proc. z 3,5 proc. w poprzednim miesiącu, głównie z powodu efektów Wielkanocy. Czynniki hamujące, związane z wojną handlową w USA, prawdopodobnie zepchną inflację poniżej celu EBC wynoszącego 2 proc. w całym 2025 r., ponieważ importowana deflacja spowodowana nadwyżką mocy produkcyjnych w Chinach, niższe ceny energii i silniejsze euro powinny jeszcze bardziej zmniejszyć presję cenową.

Akcja kredytowa dla sektora prywatnego w strefie euro wzrosła umiarkowanie w marcu, a wzrost kredytów dla gospodarstw domowych i przedsiębiorstw wzrósł o 0,2 punktu procentowego w porównaniu z lutym, osiągając odpowiednio 1,7 proc. i 2,3 proc. rok do roku. Ankieta EBC wykazała, że silniejszy popyt na kredyty mieszkaniowe był przede wszystkim skorelowany ze spadającymi stopami procentowymi, poprawiającymi się perspektywami rynkowymi i zaufaniem konsumentów.

W kontekście utrudnień dla wzrostu gospodarczego i presji na obniżenie inflacji, wynikających głównie z globalnych tarć handlowych i oczekiwanego spowolnienia gospodarki amerykańskiej, analitycy Allianz Trade przewidują, że EBC obniży swoją docelową stopę procentową do 1,5 proc. do września 2025 roku. Byłoby to poniżej neutralnego poziomu 1,75-2,25 proc., a zatem stanowiłoby wsparcie dla gospodarki strefy euro.