Chińska gospodarka odporna na amerykańskie naciski handlowe. Nowy raport

Według analizy Credit Agricole, tempo wzrostu PKB w Chinach w drugim kwartale 2025 roku nieznacznie spowolniło do 5,2 proc. rok do roku w porównaniu z 5,4 proc. w pierwszym kwartale. Wynik ten okazał się nieco lepszy od oczekiwań rynkowych, które przewidywały wzrost na poziomie 5,1 proc. W ujęciu kwartalnym dynamika PKB obniżyła się do 1,1 proc. wobec 1,2 proc. w poprzednim okresie. Głównym motorem wzrostu gospodarczego pozostała konsumpcja, która odpowiadała za 52,3 proc. wkładu do wzrostu PKB, w porównaniu z 51,7 proc. w pierwszym kwartale.

Produkcja przemysłowa w Chinach wykazała w czerwcu znaczący wzrost do 6,8 proc. rok do roku, przewyższając majowy wynik na poziomie 5,8 proc. oraz prognozy rynkowe zakładające 5,6 proc. W całym drugim kwartale tempo wzrostu produkcji przemysłowej nieznacznie spowolniło do 6,2 proc. rok do roku wobec 6,5 proc. w pierwszym kwartale, utrzymując się jednak na stosunkowo wysokim poziomie. Analitycy Credit Agricole podkreślają, że silniejszy od oczekiwań wzrost produkcji przemysłowej był wspierany przez zwiększoną aktywność eksportową, związaną z próbą przyspieszenia dostaw przed zbliżającym się końcem obowiązującego porozumienia między USA a Chinami w sprawie wzajemnego obniżenia ceł.

Sprzedaż detaliczna w ujęciu nominalnym obniżyła się w czerwcu do 4,8 proc. rok do roku, w porównaniu z 6,4 proc. w maju, kształtując się poniżej oczekiwań rynkowych wynoszących 5,3 proc. Jednakże w całym drugim kwartale tempo wzrostu sprzedaży detalicznej przyspieszyło do 5,4 proc. rok do roku wobec 4,6 proc. w pierwszym kwartale. Eksperci Credit Agricole tłumaczą czerwcowy spadek dynamiki częściowo wcześniejszą kumulacją wydatków konsumpcyjnych w maju, związaną z rozpoczęciem dużego festiwalu zakupowego "618", jednego z największych wydarzeń e-commerce w Chinach.

Dynamika inwestycji w aglomeracjach miejskich obniżyła się do 2,8 proc. rok do roku wobec 3,7 proc. w maju, kształtując się istotnie poniżej konsensusu rynkowego wynoszącego 3,6 proc. Według analizy Credit Agricole, spowolnienie inwestycji miało szeroki charakter. Głównym czynnikiem ograniczającym inwestycje był ich spadek na rynku nieruchomości, który pogłębił się w okresie styczeń-czerwiec do -11,2 proc. rok do roku wobec -10,7 proc. w okresie styczeń-maj.

W przetwórstwie przemysłowym wzrost inwestycji spowolnił do 7,5 proc. rok do roku wobec 8,5 proc., co może sygnalizować ostrożniejsze nastawienie firm wobec słabego popytu na krajowym rynku i napięć w światowym handlu. Jednocześnie nakłady inwestycyjne w sektorach zaawansowanych technologii nadal rosły w szybkim tempie. Odnotowano silny wzrost inwestycji w usługach IT (37,4 proc. rok do roku w okresie styczeń-czerwiec wobec 41,4 proc. w okresie styczeń-maj), produkcji samolotów (26,3 proc. wobec 24,2 proc.) oraz komputerów (21,5 proc. wobec 21,7 proc.).

Analitycy Credit Agricole zwracają uwagę na utrzymujący się kryzys na chińskim rynku nieruchomości. W okresie styczeń-czerwiec sprzedaż mieszkań zmniejszyła się o 5,2 proc. rok do roku w ujęciu wartościowym wobec spadku o 2,8 proc. w okresie styczeń-maj. Ceny nowych mieszkań w 70 największych miastach uległy dalszemu obniżeniu, choć w ujęciu rocznym tempo spadku nieco wyhamowało (-3,7 proc. rok do roku w czerwcu wobec -4,1 proc. w maju).

Wzrost chińskiego eksportu przyspieszył w czerwcu do 5,8 proc. rok do roku wobec 4,8 proc. w maju, kształtując się powyżej oczekiwań rynku (5,0 proc.). Do zwiększenia dynamiki eksportu pomiędzy majem a czerwcem przyczynił się wzmożony popyt związany z próbą przyspieszenia dostaw przed zbliżającym się końcem obowiązującego porozumienia między USA a Chinami w sprawie wzajemnego obniżenia ceł. W tym samym czasie import zwiększył się o 1,7 proc. rok do roku wobec spadku o 3,4 proc. w maju.

Analitycy Credit Agricole wskazują, że silny eksport w pierwszej połowie 2025 roku częściowo kompensował słaby popyt krajowy w Chinach. Jednak jego perspektywy na drugą połowę roku obciążone są dużą niepewnością. Eksperci uważają, że "osiągnięcie znaczącego porozumienia handlowego między USA a Chinami może być trudne, biorąc pod uwagę złożoność relacji dwustronnych, które wykraczają daleko poza kwestie handlowe". Niemniej jednak, ostatnia runda negocjacji pomiędzy USA a Chinami przyczyniła się do ograniczenia napięć w relacjach dwustronnych.

Credit Agricole przewiduje, że czynnikiem stabilizującym eksport w kolejnych miesiącach w warunkach słabszego popytu z USA będzie jego rosnąca geograficzna dywersyfikacja. Wsparcie dla takiej oceny stanowią dane wskazujące, że spadkowi chińskiego eksportu do USA towarzyszy jego silny wzrost do UE, w tym do Niemiec i Polski.

W drugiej połowie 2025 roku analitycy Credit Agricole spodziewają się dalszego spowolnienia tempa wzrostu PKB w Chinach, co będzie efektem wpływu utrzymującej się wysokiej niepewności co do perspektyw eksportu na aktywność gospodarczą w tym kraju. Niemniej jednak, biorąc pod uwagę lepsze od oczekiwań dane za pierwszą połowę 2025 roku oraz słabsze niż przewidywano skutki wojny handlowej z USA dla chińskiej gospodarki, eksperci zrewidowali prognozę wzrostu PKB w Chinach w górę do 4,8 proc. w 2025 roku (wobec wcześniejszych 4,6 proc.) oraz 4,4 proc. w 2026 roku (wcześniej 4,3 proc.).

Zdaniem analityków Credit Agricole, w obecnych warunkach chińskie władze nie będą spieszyć się z agresywnym luzowaniem polityki pieniężnej, koncentrując się na obserwacji działań USA i ich wpływie na perspektywy wzrostu gospodarczego w Chinach. Priorytetem dla Ludowego Banku Chin będą prawdopodobnie strukturalne narzędzia kredytowe skierowane do określonych sektorów, głównie na rynek nieruchomości i rynek kapitałowy, bez presji na natychmiastowe cięcia stóp procentowych lub stopy rezerwy obowiązkowej.

Credit Agricole prognozuje, że kurs juana względem dolara amerykańskiego wyniesie 7,15 na koniec 2025 roku oraz 7,20 na koniec 2026 roku. W konsekwencji przewiduje się, że kurs juana względem złotego na koniec 2025 roku wyniesie 0,51 oraz 0,54 na koniec 2026 roku.