Hydra inflacji pokonana? Znamy główne założenia prognozy NBP. Sporo się zmieniło

Rada Polityki Pieniężnej obniżyła w lipcu stopy procentowe o 0,25 punktu procentowego. Ta zaskakująca decyzja swoje źródło ma w projekcji inflacyjnej. Dokument, który NBP upubliczni lada dzień, został częściowo udostępniony członkom RPP.

Lipcowa projekcja inflacyjna przygotowana przez NBP przy założeniu niezmienionych stóp procentowych i uwzględniająca dane dostępne do 9 czerwca 2025 roku, przewiduje znacznie niższe wartości niż marcowa prognoza. Według nowego modelu NECMOD, roczna dynamika cen znajdzie się z 50-procentowym prawdopodobieństwem w przedziale 3,5-4,4 proc. w 2025 roku, podczas gdy marcowa projekcja wskazywała na przedział 4,1-5,7 proc. To oznacza istotną korektę w dół o 0,6-1,3 punktu procentowego.

Podobne korekty w dół dotyczą kolejnych lat. Na 2026 rok NBP prognozuje inflację w przedziale 1,7-4,5 proc., co jest niższe niż wcześniejsze przewidywania wskazujące na 2,0-4,8 proc. Dla 2027 roku projekcja przewiduje inflację w przedziale 0,9-3,8 proc., wobec wcześniejszego przedziału 1,1-3,9 proc. Korekty są więc mniejsze dla dalszych okresów, ale konsekwentnie wskazują na niższe poziomy inflacji niż zakładano w marcu.

Jeśli chodzi o wzrost gospodarczy, lipcowa projekcja nie wprowadza równie znaczących zmian. Według NBP, roczne tempo wzrostu PKB znajdzie się z 50-procentowym prawdopodobieństwem w przedziale 2,9-4,3 proc. w 2025 roku (wobec 2,9-4,6 proc. w projekcji marcowej), 2,1-4,1 proc. w 2026 roku (wobec 1,9-4,0 proc.) oraz 1,3-3,7 proc. w 2027 roku (wobec 1,1-3,5 proc.). Prognozy wzrostu gospodarczego na lata 2026-2027 zostały więc nieznacznie podwyższone.

Rada Polityki Pieniężnej w swoim komunikacie podkreśliła, że "zgodnie z dostępnymi prognozami inflacja CPI w najbliższych miesiącach obniży się poniżej górnej granicy odchyleń od celu inflacyjnego NBP". To właśnie ta perspektywa, w połączeniu z niższymi prognozami inflacyjnymi, stała się podstawą do decyzji o obniżce stóp procentowych. W ocenie Rady uzasadnione stało się dostosowanie poziomu stóp procentowych NBP do zmieniających się warunków ekonomicznych.

Według szybkiego szacunku GUS, roczny wskaźnik inflacja CPI w czerwcu 2025 roku wyniósł 4,1 proc., co oznacza niewielki wzrost w porównaniu z majowym odczytem na poziomie 4,0 proc. Inflacja bazowa, czyli wskaźnik po wyłączeniu cen żywności i energii, utrzymała się na zbliżonym poziomie do notowanego w maju, przy wciąż podwyższonej dynamice cen usług. Na ogólny poziom inflacji nadal wpływają wcześniejsze podwyżki administrowanych cen nośników energii oraz utrzymująca się wysoka dynamika cen żywności i napojów bezalkoholowych.