Ekonomiści kontrują wypowiedź prezesa NBP. "Widzimy uporczywie wysoką inflację"

W piątek prezes NBP Adam Glapiński opowiadał o sytuacji gospodarczej Polski po tym, jak w czwartek Rada Polityki Pieniężnej po raz dziesiąty podniosła stopy procentowe. Obniżka była mniejsza niż oczekiwał rynek.

Glapiński w swoim przemówieniu wskazywał m.in., że NBP nie spodziewa się recesji w Polsce, a także ma nadzieję, iż rozpoczął się koniec cyklu podwyżek stóp procentowych. Jak podkreślił, prawdopodobnie szczyt inflacji przypadnie w wakacje, więc powinna ona zacząć słabnąć od września. Prezes NBP zaznaczył jednak, że prognoza ta jest obarczona ryzykiem i jeśli inflacja nie spowolni, to RPP dalej będzie podnosić stopy procentowe.

Nieco mniej optymistyczni są ekonomiści banków, którzy oceniają wystąpienie prezesa NBP. Zarówno eksperci Santandera, jak i ING, wskazują zmianę tonu w przemówieniu Glapińskiego - na ostrzejszą retorykę w porównaniu do czerwcowej.

Z kolei komentarze Glapińskiego dotyczące inflacji, jak twierdzi Rafał Benecki z ING, były ostrożniejsze niż wcześniej. Jak jednak podkreśla ekonomista, "inne fragmenty wypowiedzi wskazywały na utrzymujące się ryzyka":

"Naszym zdaniem szczyt CPI przypadnie w czwartym kwartale 2022 r. i pierwszym kwartale 2023 r. Zgłoszone do URE wnioski taryfowe sprzedawców energii elektrycznej wskazują, że ceny prądu wzrosną nie tylko z początkiem 2023, ale mogą dodatkowo zostać podniesione jeszcze przed końcem tego roku. Jesienią należy się także liczyć z dalszymi wzrostami cen opału w tym węgla i gazu płynnego.

Prezes NBP akcentował także, że inflacja będzie niższa w 2023 roku. Naszym zdaniem to, co pokazują projekcje, to uporczywie wysoka inflacja. Nawet jak CPI spada pod koniec 2023 roku, to w naszych modelach widzimy uporczywie wysoką inflacje bazową. Nie podzielamy też opinii, że inflacja obniży się do celu NBP w 2024" - wskazuje Rafał Benecki.

Ekonomista banku ING dodaje też, że "spowolnienie tempa podwyżek stóp procentowych to nadal ryzyko dla złotego, szczególnie w otoczeniu umacniającego się dolara i obaw o recesję w Europie". Według Beneckiego, dla złotego i gospodarki problemem będzie także "pogorszenie równowagi zewnętrznej Polski, tj. narastania deficytu w rachunku obrotów bieżących, wywołane silnym popytem wewnętrznym oraz wysokimi cenami surowców energetycznych".

Ekspert wskazuje przy tym, że możliwe jest dalsze osłabianie się złotego wobec euro:

"W efekcie ryzyko wzrostu pary EUR/PLN ponad 4,80 w najbliższym czasie pozostaje wysokie. Powrót pary EUR/PLN do szczytów z okresu szoku wywołanego rosyjską agresją na Ukrainę (~5 PLN/euro) nie jest naszym bazowym scenariuszem, ale w razie dalszego pogorszenia nastrojów na rynkach, nie da się go wykluczyć" - pisze Benecki.

Ekonomista zaznacza, że według analityków ING "koniec cyklu podwyżek jest wciąż daleki". Ich zdaniem dalsze podnoszenie stóp procentowych nastąpi, ale "w mniejszej skali" - raczej na poziomie 50 pb, niż 75-100 pb. Ostatecznie, według ekspertów ING, wzrost inflacji pod koniec 2022 r. i na początku 2023 r. oraz długoterminowe ryzyka wymuszą podniesienie stóp do okolic 8,5 proc.

Z kolei ekonomiści banku Santander Polska wskazują, iż "wątpliwe" są słowa prezesa NBP o powrocie inflacji w 2024 r. do założonego przez bank centralny celu niezależnie od przedłużania tarcz antyinflacyjnych. "(..) jeśli tarcze zostaną wygaszone dopiero na koniec 2023 r., to ścieżka CPI w 2024 r. zostanie przez to znacząco podbita w górę" - wskazują specjaliści Santandera.

Jak podkreślają, wystąpienie Glapińskiego "nie zmieniło znacząco naszego stanu wiedzy o perspektywach polityki pieniężnej". Eksperci banku spodziewają się, że stopa referencyjna dobije do 7 proc. po wakacjach, a ich zdaniem najbardziej prawdopodobny scenariusz to podwyżka stóp procentowych o 50 pb we wrześniu. Nie wykluczają jednak, że ruch ten zostanie podzielony na dwie podwyżki po 25 pb.

Ekonomiści Santandera podzielają przy tym opinię NBP, że inflacja osiągnie prawdopodobnie szczyt w wakacje - ale z jednym zastrzeżeniem.

"(...) jednak ryzyko kryzysu energetycznego w Europie i kryzysu na rynku żywności może pchnąć inflację w górę jesienią bardziej niż sobie teraz wyobrażamy, co wtedy zapewne wywołałoby reakcję RPP" - wskazują.

Dodają przy tym, że dzisiejsza informacja o wpłynięciu do URE wniosków o zmianę taryf energetycznych przed końcem roku "zwiększa ryzyko przesunięcia szczytu inflacji" na okres po wakacjach.