EBC obniża stopy procentowe, ale przyszłość luzowania monetarnego pozostaje niepewna

Europejski Bank Centralny po raz kolejny obniżył stopy procentowe dla strefy euro. Perspektywy dotyczące kolejnych obniżek stóp procentowych stają się jednak coraz mniej klarowne.

Perspektywy dalszych obniżek stóp są coraz mniej klarowne. Rentowności niemieckich obligacji skoczyły w środę o ponad 30 pb, co było największą jednodniową wyprzedażą od 1990 roku. To efekt rosnących oczekiwań dotyczących emisji długu na finansowanie zwiększonych wydatków wojskowych w UE, które mogą pobudzić wzrost gospodarczy, ale też ograniczyć przestrzeń do dalszego luzowania polityki monetarnej. Jednocześnie euro notuje największe trzydniowe umocnienie względem dolara od 2015 roku, co może tłumić inflację, ale osłabia konkurencyjność eksportu - piszą analitycy Portu.

Równocześnie obserwujemy najsilniejsze od 2015 roku trzydniowe umocnienie euro względem dolara amerykańskiego. Sytuacja ta może prowadzić do obniżenia inflacji, ale jednocześnie negatywnie wpływa na konkurencyjność europejskiego eksportu na rynkach światowych.

Goldman Sachs zrewidował swoją prognozę wzrostu PKB dla strefy euro na 2025 rok, podnosząc ją do poziomu 0,8 proc. Bank inwestycyjny nie przewiduje już kolejnych obniżek stóp procentowych w drugiej połowie roku. Rynek finansowy wciąż jednak wycenia możliwość jeszcze jednej obniżki w kwietniu, choć coraz więcej wskazuje na to, że EBC może zakończyć obecny cykl łagodzenia polityki pieniężnej już w czerwcu.

Analitycy platformy inwestycyjnej Portu zwracają też uwagę na dodatkowe ryzyko związane z polityką handlową Stanów Zjednoczonych. Ewentualne wprowadzenie ceł na produkty europejskie mogłoby znacząco pogorszyć koniunkturę gospodarczą w Europie i wpłynąć na przyszłe decyzje Europejskiego Banku Centralnego dotyczące stóp procentowych.

Według oficjalnego komunikatu EBC z 6 marca 2025 roku, proces dezinflacji przebiega zgodnie z planem. Najnowsze prognozy przewidują, że średnia inflacja wyniesie 2,3 proc. w 2025 roku, 1,9 proc. w 2026 roku oraz 2,0 proc. w 2027 roku. Rewizja w górę prognozy inflacyjnej na 2025 rok odzwierciedla silniejszą dynamikę cen energii.

Większość wskaźników bazowej inflacji sugeruje, że w średnim okresie inflacja ustabilizuje się na poziomie zbliżonym do celu EBC wynoszącego 2 proc. Inflacja krajowa pozostaje wysoka, głównie dlatego, że płace i ceny w niektórych sektorach wciąż dostosowują się do wcześniejszego skoku inflacyjnego z istotnym opóźnieniem.

Polityka monetarna staje się znacząco mniej restrykcyjna, ponieważ obniżki stóp procentowych czynią nowe pożyczki tańszymi dla firm i gospodarstw domowych, a wzrost akcji kredytowej przyspiesza. Jednocześnie wcześniejsze podwyżki stóp procentowych wciąż wpływają na istniejące kredyty, a ogólna aktywność kredytowa pozostaje na niskim poziomie.

Gospodarka strefy euro nadal stoi przed wieloma wyzwaniami, co znalazło odzwierciedlenie w obniżonych prognozach wzrostu - do 0,9 proc. w 2025 roku, 1,2 proc. w 2026 roku i 1,3 proc. w 2027 roku. Rewizje w dół na lata 2025 i 2026 wynikają z niższego eksportu i utrzymującej się słabości inwestycji, częściowo spowodowanych wysoką niepewnością dotyczącą polityki handlowej oraz szerszą niepewnością polityczną.

Rada Prezesów EBC podkreśla, że jest zdeterminowana, aby zapewnić stabilizację inflacji na poziomie celu 2 proc. w średnim okresie. W obecnych warunkach rosnącej niepewności, bank zamierza stosować podejście oparte na analizie danych i podejmować decyzje dotyczące odpowiedniego nastawienia polityki pieniężnej na poszczególnych posiedzeniach.

Decyzje EBC dotyczące stóp procentowych będą opierać się na ocenie perspektyw inflacyjnych w świetle napływających danych ekonomicznych i finansowych, dynamiki inflacji bazowej oraz siły transmisji polityki pieniężnej. Europejski Bank Centralny zaznacza, że nie zobowiązuje się do konkretnej ścieżki stóp procentowych w przyszłości.

Rada Prezesów potwierdziła również, że portfele programów zakupu aktywów (APP) i pandemicznego programu zakupu aktywów (PEPP) zmniejszają się w miarowym i przewidywalnym tempie, ponieważ Eurosystem nie reinwestuje już płatności kapitałowych z zapadających papierów wartościowych.