Sprawdzili co z polskim długiem. Zagraniczni inwestorzy wracają na polski rynek obligacji

Największe zaangażowanie wykazują inwestorzy z krajów strefy euro oraz z Azji. Znaczna część zagranicznych inwestycji przechodzi przez rachunki omnibus, co utrudnia dokładną identyfikację końcowych beneficjentów. Jednocześnie Ministerstwo Finansów sprzedało obligacje o najwyższej duracji od początku 2021 roku.

Na aukcji z 6 sierpnia 2025 sprzedano 100 proc. maksymalnej oferowanej podaży, co plasuje tę aukcję w 99 percentylu wszystkich aukcji od 2010 roku. W strukturze sprzedaży dominują obligacje stałokuponowe, znaczący udział mają również obligacje zmiennokuponowe.

Według danych z 8 sierpnia 2025 roku, łączna wartość polskiego długu publicznego wynosi 1 175,6 mld PLN. Największą część stanowią obligacje o stałym oprocentowaniu - 765,0 mld PLN (65,1 proc.), następnie obligacje o zmiennym oprocentowaniu - 316,9 mld PLN (27,0 proc.), obligacje zerokuponowe - 66,6 mld PLN (5,7 proc.) oraz obligacje indeksowane inflacją - 27,1 mld PLN (2,3 proc.).

Pod względem terminu zapadalności, największy segment stanowią obligacje z terminem od 3 do 5 lat - 434,7 mld PLN (37,0 proc.). Obligacje z terminem od 1 do 3 lat to 324,6 mld PLN (27,6 proc.), od 5 do 10 lat - 276,6 mld PLN (23,5 proc.), poniżej 1 roku - 96,8 mld PLN (8,2 proc.), a powyżej 10 lat - 42,8 mld PLN (3,6 proc.). Taka struktura wskazuje na ryzyko refinansowania.

Całkowite potrzeby pożyczkowe na 2025 rok wynoszą 553 miliardy PLN, z czego zrealizowano już 86,0 proc. (475 mld PLN). Źródła finansowania obejmują sprzedaż obligacji na rynku krajowym, emisje euroobligacji, pożyczki z UE oraz wykorzystanie środków na rachunku budżetowym.

Największymi krajowymi posiadaczami obligacji skarbowych pozostają banki komercyjne i NBP. Obligacje detaliczne stanowią około 14 proc. całkowitego zadłużenia w obligacjach denominowanych w PLN, przy czym widoczny jest wyraźny wzrost zainteresowania nimi od 2019 roku.

Spready 10-letnich obligacji Polski względem Niemiec wynoszą około 300-350 punktów bazowych, względem USA około 100-150 punktów bazowych, a względem Czech około 120-150 punktów bazowych. Wartości Asset Swap Spreads znajdują się w górnych percentylach historycznych, co może sugerować atrakcyjne wyceny.

W strukturze euroobligacji (około 200 mld PLN) dominują emisje w EUR (około 60 proc. portfela) oraz w USD (około 35 proc.). Średni termin zapadalności całego portfela wynosi około 5,8 lat, dla obligacji PLN około 5,0 lat, a dla długu zagranicznego około 11,0 lat.

W 2025 roku Ministerstwo Finansów kontynuuje praktykę bezpośrednich transferów obligacji do wybranych instytucji o wartości około 10 mld PLN, co stanowi 5,5 proc. całkowitej sprzedaży. Jest to znaczący spadek w porównaniu do lat 2020-2022, kiedy transfery sięgały 47-57 proc. sprzedaży.