Oni już wiedzą. To dlatego RPP nieoczekiwanie ścięła stopy

Rada Polityki Pieniężnej w środę obniżyła stopy procentowe o 0,25 punktu procentowego. Stopa referencyjna wyniesie więc 5 proc. w skali rocznej. Decyzja była zaskoczeniem, bo analitycy spodziewali się utrzymania wskaźnika na dotychczasowym poziomie. Po południu RPP opublikowała standardowy komunikat, w którym wyjaśnia, dlaczego stopy procentowe zostały obniżone.

RPP podkreśliła, że zapoznała się z wynikami lipcowej projekcji inflacji i PKB. Nowe prognozy wskazują na niższą ścieżkę inflacji niż przewidywano w marcu. Według najnowszych danych:

• roczna dynamika cen ma się znajdować z 50-procentowym prawdopodobieństwem w przedziale 3,5-4,4 proc. w 2025 roku,
• podczas gdy marcowa projekcja wskazywała na przedział 4,1-5,7 proc.

Istotne zmiany widoczne są również w prognozach na kolejne lata.

• W 2026 roku inflacja ma wynieść od 1,7 do 4,5 proc., co stanowi poprawę wobec wcześniejszych szacunków (2,0-4,8 proc.).
• Natomiast w 2027 roku wskaźnik ten ma się kształtować w przedziale 0,9-3,8 proc., co również jest lepszym wynikiem niż przewidywano w marcu (1,1-3,9 proc.).

RPP komunikacie zwraca uwagę, że w Polsce utrzymuje się względnie stabilna sytuacja gospodarcza. W maju 2025 roku odnotowano dodatnie roczne dynamiki sprzedaży detalicznej i produkcji przemysłowej, choć produkcja budowlano-montażowa kolejny raz zanotowała spadek w ujęciu rocznym. Na rynku pracy wciąż utrzymuje się niskie bezrobocie i wysoka liczba pracujących, mimo że zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw w maju było niższe niż rok wcześniej.

Rada odnotowała również spowolnienie wzrostu wynagrodzeń. Roczna dynamika płac w gospodarce narodowej w pierwszym kwartale 2025 roku obniżyła się, a dane z sektora przedsiębiorstw za maj również wskazują na wyhamowanie tempa wzrostu wynagrodzeń. To ważny czynnik dla przyszłej ścieżki inflacyjnej, gdyż presja płacowa jest jednym z kluczowych elementów wpływających na wzrost cen.

Według szybkiego szacunku GUS, roczny wskaźnik inflacji CPI w czerwcu 2025 roku wyniósł 4,1 proc., co oznacza niewielki wzrost w porównaniu z majowym odczytem na poziomie 4 proc. Inflacja bazowa, czyli wskaźnik po wyłączeniu cen żywności i energii, utrzymała się na zbliżonym poziomie do notowanego w maju, przy wciąż podwyższonej dynamice cen usług.

W ocenie Rady Polityki Pieniężnej, inflacja CPI w najbliższych miesiącach obniży się poniżej górnej granicy odchyleń od celu inflacyjnego NBP, co stało się głównym argumentem przemawiającym za dostosowaniem poziomu stóp procentowych.

Cel inflacyjny Narodowego Banku Polskiego wynosi 2,5 proc. z dopuszczalnym przedziałem wahań +/- 1 punkt procentowy.

RPP zwraca jednak uwagę na wiele czynników niepewności, które mogą wpłynąć na przyszłe decyzje dotyczące polityki monetarnej. Wśród nich wymienia:

• kształt polityki fiskalnej,
• zmiany presji popytowej,
• zmiany sytuacji na rynku pracy w kolejnych kwartałach,
• poziom administrowanych cen nośników energii,
• kształtowanie się inflacji na świecie, szczególnie w kontekście zmian polityki handlowej głównych gospodarek.

Rada podkreśla, że jej dalsze decyzje będą zależne od napływających informacji dotyczących perspektyw inflacji i aktywności gospodarczej.