Inflacja wraca do celu. Sygnałów z gospodarki jest więcej

W mijającym tygodniu poznaliśmy wiele odczytów makroekonomicznych. Sygnałem świadczącym o ożywieniu jest m.in. sprzedaż detaliczna w cenach stałych - w lutym zwiększyła się o 6,1 proc. rok do roku. Istotne były też dane o produkcji montażowo-budowlanej.

Co odczyty mówią nam o stanie gospodarki? Odpowiedzi na to pytanie szukali w swoim raporcie ekonomiści Santander Bank Polska. Ich zdaniem kluczowe jest to, jak będzie kształtować się inflacja.

Analitycy Santandera przewidują, że według wstępnego szacunku w marcu wskaźnik CPI - poznamy go w piątek - wyniesie 2,1 proc. rok do roku.

Generalnie nikt nie kwestionuje, że inflacja zdołała zejść w marcu do celu 2,5 proc. i zdecydowanie przeważa pogląd, że była poniżej tego poziomu - czytamy w raporcie.

Eksperci przypominają prognozy zebrane przez agencję Bloomberg - mieściły się w przedziale 2,0-2,5 proc. z medianą na poziomie 2,3 proc.

Ekonomiści Santandera ocenili, że podobnie jak w lutym, kluczową rolę w dalszym spadku inflacji odegrała żywność. Z jednej strony zadziałał efekt statystycznej bazy, a z drugiej wojna cenowa między sieciami handlowymi. "Towarzyszyć temu będzie kolejny spadek inflacji bazowej, prawdopodobnie poniżej 5 proc. rok do roku, choć i tu pomagać będzie efekt bazy" - zauważyli.

Przypomnieli, że wzrost inflacji bazowej o 1,3 proc. w marcu 2023 r. był najsilniejszym odnotowanym dla tego miesiąca w obecnym wieku i raczej się nie powtórzy, co ściągnie jej roczną dynamikę w dół.

Drugim ważnym sygnałem płynącym z gospodarki, na który zwrócili uwagę ekonomiści Santandera, była rozpędzająca się sprzedaż detaliczna w lutym. Choć szczegółowych danych na ten temat mieli dostarczyć dopiero publikowane w poniedziałek drugoplanowe liczby z Biuletynu Statystycznego GUS, analitycy już teraz podkreślili znaczenie tego wskaźnika.

W raporcie wspomniano także o posiedzeniach zagranicznych banków centralnych planowanych na nadchodzący tydzień. Po zaskakującej obniżce stóp procentowych przez bank centralny Szwajcarii, ekonomiści Santandera spodziewają się podobnego ruchu ze strony Szwedów w środę, choć jak przyznali, rynek zakłada, że do takiej decyzji dojdzie tam raczej w połowie roku. Obniżka stóp o 75 punktów bazowych na Węgrzech wydaje się analitykom banku niemal pewna.

Warto przytoczyć też "jastrzębią" decyzję japońskiego banku centralnego. We wtorek podniósł główną stopę procentową z minus 0,1 proc. do przedziału 0-0,1 proc. To pierwsza podwyżka od 2007 roku i zakończenie ery ujemnych stóp, które obowiązywały w Japonii jako ostatnim kraju na świecie.

Ekonomiści Santandera odnotowali też, że rynki z optymizmem przyjęły utrzymanie perspektywy obniżek stóp procentowych przez amerykańską Rezerwę Federalną. Pozytywny nastrój był widoczny głównie na rynkach akcji, podczas gdy dolar umacniał się w reakcji na dobre dane z USA, co z kolei - jak stwierdzili analitycy - miało negatywny wpływ na waluty naszego regionu.

"Złoty tracił ok. 0,5 proc. do euro, ale zyskał do forinta i czeskiej korony, które pozostają pod wpływem szybkich obniżek stóp i napięć między rządem a bankiem centralnym oraz pod wpływem napiętej sytuacji budżetu na Węgrzech" - napisali.

Na koniec raportu ekonomiści Santandera odnieśli się do oczekiwanej decyzji agencji ratingowej Moody's w sprawie oceny wiarygodności kredytowej Polski. Spodziewali się, że agencja nie zmieni ani ratingu, ani jego perspektywy.

Eksperci PKO BP zwrócili z kolei uwagę na silne hamowanie wzrostu depozytów przedsiębiorstw w lutym. Choć depozyty osób prywatnych rosły w relatywnie stabilnym tempie 12-14 proc. rok do roku, to dynamika depozytów przedsiębiorstw zmalała do zaledwie 3,4 proc. rok do roku.

"Może to być związane z hamowaniem nominalnym gospodarki i przychodów firm oraz (w mniejszym stopniu) spłat środków z Tarcz Finansowych" - ocenili analitycy PKO BP. Jednocześnie zauważyli, że depozyty przedsiębiorców rosły w solidnym tempie 10,4 proc. rok do roku.

Ekonomiści PKO BP wskazali także na spadek relacji depozytów terminowych do depozytów bieżących gospodarstw domowych. Przypisali to wzrostowi popytu na pieniądz transakcyjny w celach konsumpcyjnych, przy jednoczesnej odbudowie oszczędności przez konsumentów. Odzwierciedla to też - jak stwierdzili - spadek oprocentowania depozytów terminowych.