Stopy procentowe w strefie euro w dół. Ale EBC wciąż jest ostrożny

EBC w czwartek zdecydował się obniżyć stopy procentowe. Stopa depozytowa spadła o 25 punktów bazowych - 3,75 do 3,50 proc. Eksperci mBanku podkreślają w piątkowym raporcie, że "wrześniowe posiedzenie Europejskiego Banku Centralnego było wyjątkowe pod jednym względem. Nastąpiło na nim bowiem od dawna zapowiadane zawężenie korytarza stóp procentowych (między stopą refinansową, a depozytową). Modyfikacja ta ma na celu usprawnienie mechanizmu transmisji polityki pieniężnej do realnej gospodarki". Podkreślają oni, że sama zmiana stóp nie była zaskoczeniem, ale zwracają uwagę na powściągliwość prezes EBC Christine Lagarde w kwestii przyszłych decyzji.

Według raportu mBanku EBC obniżył stopy zgodnie z wcześniejszymi zapowiedziami. W efekcie spread między stopą depozytową i refinansową spadnie od 18 września do 15pb, a między stopą refinansową i pożyczkową pozostanie na poziomie 25pb". Analitycy zwracają uwagę na istotną zmianę w komunikacie EBC, pisząc, że "EBC odnotował, że presja płacowa systematycznie obniża się, a zyski przedsiębiorstw absorbują wpływ wyższych płac na inflację".

Raport mBanku szczegółowo omawia najnowszą projekcję makroekonomiczną EBC. Analitycy piszą, że "pokazała ona stabilizację inflacji ogółem (będąc aptekarskim można dodać, że rewizje były mniejsze niż 0,1 pkt. proc.) oraz marginalny wzrost ścieżki w przypadku inflacji bazowej". Eksperci podkreślają, że nie jest to zaskoczeniem, biorąc pod uwagę ostatnio publikowane dane, zwłaszcza dotyczące inflacji usług.

W kwestii prognozy PKB, mBank podkreśla, że "dokonano symbolicznych rewizji w dół dla każdego roku. Szczegóły wskazują, że głównym czynnikiem obniżającym wzrost w porównaniu z poprzednią projekcją było spożycie prywatne oraz inwestycje". Jednakże, jak zauważają analitycy, "zdaniem Lagarde sytuacja na tym polu powinna jednak poprawiać się na gruncie rosnących dochodów oraz spadającej inflacji".

Raport zwraca uwagę na wypowiedzi Christine Lagarde podczas konferencji prasowej. "Zaznaczyła słabszy wzrost jednostkowych kosztów pracy w drugim kwartale pomimo słabszej produktywności. Innymi słowy, dynamika obniżania wzrostu płac postępuje dość żwawo". Ponadto "Lagarde wskazywała, że wrześniowa inflacja pokaże zapewne niski odczyt (efekty bazy), ale następnie odbije w ostatnim kwartale".

Na podstawie analizy decyzji i wypowiedzi EBC, eksperci mBanku przedstawiają swoje prognozy dotyczące przyszłych działań banku centralnego. "Uważamy, że w październiku nie będzie większości za obniżką stóp, a takowa pojawi się dopiero w grudniu". Dodają również, że "tempo obniżek stóp w przyszłym roku powinno z kolei nieco przyspieszyć".

"Na koniec 2025 roku spodziewamy się stopy depozytowej na poziomie 2 proc., a przestrzeń do jej spadku z tego pułapu oceniamy na razie jako niewielką" - piszą autorzy raportu. Zwracają też uwagę, że "jest to istotnie wyższy poziom niż przed pandemią, co ma związek między innymi z ogromem wydatków fiskalnych, które strefa euro/Europa musi poczynić w kolejnych latach".